天宜上佳(688033)：一季度业绩向好 石英坩埚板块有望助力业绩高增 环球微资讯

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投资要点：

公司发布2022 年年报和2023 年一季度，2022 年业绩增速略低于预期，但2023 年一季度业绩好于预期。2022 年全年公司实现收入9.87 亿元，同比上升47.05%；实现归母净利润1.79 亿元，同比上升2.40%；实现扣非归母净利润1.38 亿元，同比下降17.64%，由于轨交闸片业务仍受疫情影响，热场价格继续下降，业绩增速略低于预期。2023 年Q1单季度公司实现营收3.11 亿元，同比增长79.45%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长32.16%；实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长19.99%，业绩增速在传统淡季环境下好于预期。

2022 年全年业绩略低于预期，但一季度业绩向好。2022 年全年公司实现收入9.87 亿元，同比上升47.05%；实现扣非归母净利润1.38 亿元，同比下降17.64%，由于轨交闸片业务仍受疫情影响，热场价格继续下降，业绩增速略低于预期。2023 年Q1 单季度公司实现营收3.11 亿元，同比增长79.45%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长32.16%；实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长19.99%，业绩增速在传统淡季环境下好于预期。报告期内，公司在国铁集团组织的高铁动车组用粉末冶金闸片联合采购中获得较大份额，并与各铁路局下属企业签订年度供货合同，维护并保持了行业领先优势及市场龙头地位。同时，在碳碳制品方面，公司推动了沉积装备大型化、高温设备连续化、关键工序智能化、工序连接自动化落地实施。

公司碳碳热场产能落地+技术装备升级，碳碳光伏热场成本优势将持续助力拓展市场。报告期内，公司稳步落地 2000 吨碳碳复合材料产能，并且公司完成预制体智能针刺生产线建设，特别是在针刺环节，将过往传统单点针刺升级为多点多工位智能针刺，突破行业自动化程度低、生产周期长的难点与痛点。截至报告期末，公司在下游光伏硅片制造商客户拓展情况顺利，已向包括高景太阳能、晶科能源、晶澳科技、美科太阳能、永祥光伏、宇泽半导体、阿特斯等 14 家光伏硅片制造商正式供货，另有 3 家光伏硅片制造商正在产品试用中。公司当前成本已处于行业领先地位，未来将助力其拓展市场。

石英坩埚业务将与碳碳热场板块高度协调，未来在一锅难求的市场中将助力公司业绩高增。

公司于 2022 年 11 月完成对光伏石英坩埚生产企业晶熠阳（现已更名为新熠阳）的收购，进一步丰富在拉晶环节辅材产品品类。石英坩埚业务与碳碳热场业务高度协同，未来将致力于为客户提供更为全面综合的辅材服务，形成差异化竞争优势。在未来2-3 年一锅难求的市场中将助力公司业绩实现高增。

盈利预测及投资评级：公司2022 年业绩低于预期，主要受疫情影响较大，并且碳碳热场价格仍在低位徘徊，但公司有望凭借成本优势以及石英坩埚业务使其实现全年业绩高增。

我们维持公司2023-2024 年盈利预测并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年公司归母净利润分别为4.42/6.25/8.27 亿元，当前价格对应PE 分别为29/21/16，维持“增持”评级。

风险提示：光伏热场竞争格局持续恶化、碳陶制动盘市场开拓不及预期等。

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