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环球聚焦：亿田智能(300911)：收入承压 盈利能力平稳

2023-05-06 10:20:09 来源：招商证券股份有限公司


(资料图)

事件：公司发布2023 年一季报。公司2023Q1 实现营业收入2.28 亿元，同比-7.4%，实现归母净利润0.41 亿元，同比-8.7%，实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比+0.1%。

Q1 公司收入短期承压。根据奥维云网，行业层面集成灶一季度集成灶市场规模基本持平，零售额规模48 亿元，同比+0.5%，零售量规模51 万台，同比+0.1%。根据奥维，23 年Q1 公司集成灶线上/线下销量分别-4%/-9%，主要系终端需求较为疲软，集成灶市场竞争加剧。公司产品均价随之明显下探。

随着家电需求端进一步回暖，加之公司渠道加速下沉（23 年预计新增4000家+线下网点），我们预计公司Q2 收入有望改善。

毛利率显著提升。公司毛利率同比提升5.83pct 至49.5%。毛利率提升的主要系公司产品结构进一步优化，蒸烤一体和蒸烤独立占提升，叠加原材料价格有所回落。费用端，公司23 年Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.81%/5.38%/5.59%/-1.86%，同比+1.23/+0.98/+1.95/ +0.47pct，销售费用提升系品牌宣传力度加大，及营收短期承压摊薄效应减弱所致。公司净利率小幅下滑0.25pct 至17.8%，基本保持平稳。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入为15/18/22 亿，分别同比增长18%/21%/20%，业绩为2.5/2.8/3.3 亿，分别同比增长17%/15%/15%，对应估值17 倍/14 倍/13 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：海外疫情反复，汇率与海运费大幅波动，行业需求不及预期等。

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