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三花智控(002050):汽零业务高增长 业绩符合预期

2023-05-06 14:15:56 来源:财通证券股份有限公司


(资料图)

事件:公司发布2022 年年度报告及2023 年第一季度报告,公司2022 年全年实现营业收入213.48 亿元,同比增加33.25%;实现归母净利润25.73 亿元,同比增加52.81%;实现扣非归母净利润22.91 亿元,同比增加54.07%。2023年Q1 实现营业收入56.79 亿元,同比增加18.22%,实现归母净利润6.01 亿元,同比增加32.73%;实现扣非归母净利润5.57 亿元,同比增加38.56%。

Q1 公司毛利率上升,期间费用率上升:2022 年公司毛利率为26.08%,同比+0.40pct;2023 年Q1 毛利率为25.57%,同比+2.27pct。2022 年公司销售费用率2.40%,同比-0.40pct;管理费用率5.93%,同比+0.46pct;财务费用率-0.83%,同比-1.35pct;研发费用率4.63%,同比-0.06pct。管理费用率增加主要系职工薪酬、办公费、搬迁费等增加所致;2023 年Q1 公司销售费用率2.21%,同比+0.04pct;管理费用率5.42%,同比+0.82pct,管理费用率增加系职工薪酬增加所致;财务费用率-1.35%,同比+0.36pct,主要系利息收入净额减少所致;研发费用率5.13%,同比+0.34pct。2023Q1 期间费用率达13.64%,同比+1.56pct。

汽零业务产销两旺,储能、机器人业务可期:公司汽车零部件业务营业收入为75.14 亿元,同比+56.46%。受益于热管理产品销量大幅增加,2022 年公司新能源热管理产品产销量分别是1946.66/1881.18 万只, 分别同比+111.8%/+103.87%。公司积极推进墨西哥、波兰等生产基地的建设,顺应全球汽车电动化和智能化的浪潮。此外,2023 年是储能新公司形成销售的第一年,公司从行业标杆客户入手,有望成为全球储能热管理解决方案的领先供应商;在仿生机器人领域,公司聚焦机电执行器,全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地,积极筹划机电执行器海外生产布局。

投资建议:预计公司2023-2025 年实现营业收入278.26/340.26/418.37 亿元,归母净利润32.54/39.75/49.95 亿元。对应PE 分别为25.70/21.04/16.74 倍,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险

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