新化股份(603867)：传统业务回归平稳 合成香料、萃取提锂成长性十足

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事件描述

1、公司发布2022年年报，实现收入26.8亿元（同比+5.0%）， 归属净利润 3.3亿元（同比+67.3%），归属扣非净利润3.1亿元（同比+69.6%）。公司报向全体股东每10股派发现金红利人民币5.5元（含税）。2、公司发布2023年一季报，公司实现收入6.6亿元 （同比-7.3%，环比-0.3%），归属净利润 0.78 亿元 （同比-22.0%，环比-3.4%），归属扣非净利润 0.76亿元 （同比-22.1%，环比-0.7%）。

事件评论

2022年公司脂肪胺景气度较高，带动业绩高增长。公司2022年营业收入提升，主要由于产品销售价格提升，2022年公司脂肪胺、有机溶剂、香精香料销售均价为13359.8641、35988元/吨，分别同比变化+6.5%、+10.8%、+24.0%。根据百川盈孚，受益于上半年草甘膦景气度较高，2022年异丙胺（华东）市场均价为11547元/吨，同比+7.3%；受益于上半年下游产能释放，三乙胺（华东）市场均价为17611 元/吨， 同比+9.0%。由于主要原材料价格波动影响，公司营业成本较上年同期下降1.7%，丙硐、酒精、正丙醇、正丁醇价格同比-12.7%、3.5%、9.0%、-24.8%。整体看，2022年公司销售毛利率为23.6%，同比+5.2pct。其中，脂肪胺板块毛利率为20.8%，同比+3.4pct；有机溶剂板块毛利率为25.5%，同比+10.4pct；合成香料板块毛利率为24.2%， 同比+5.2pct，2023年Q1部分产品有所回落。2023Q1公司脂肪胺、有机溶剂、香精香料销售均价分别同比变化-12.0%、+4.4%、+5.7%，销售金额分别同比变化-4.0%、-7.9%、-13.6%2023Q1异丙胺（华东）市场均价为14246元吨， 同比+6.3%；三乙胺（华东）市场均价为15354 元/吨， 同比-16.3%。2023Q1公司销售毛利率为 24.8%， 环比+1.8pct， 受制于管理费用率同比+0.8pct、财务费用率同比+0.9pct，净利率为12.8%，环比-0.7pct。合成香料、萃取提锂来双成长曲线。公司与奇华顿合作，在江苏盐城设立基地（持股51%），现拥有1.6万吨/年合成香料产能，规划产能 1.88万吨/年。宁夏新化合成香料项目备案产能74650吨，分两期实施。一期产能26650吨，其中 10000吨为白用原料，实际香料产能16650吨，一期预计2023年底完工，目前部分产品已试生产。2022年，公司完成研发投入0.88亿元，较上年同期增加8.4%。公司坚持依靠不断的研发投入推动技术进步和产品创新，持续提升企业核心竞争力。公司切人新能源赛道，从萃取和浮选技术人手形成一系列提取各类离子和矿物的尖端技术。2022年公司研究院盐湖提捏团队在锂资源提取与回收等领域取得了较大的突破，把新技术、新应用推向国内的各大盐湖、矿山和锂电池回收行业，公司进入新能源产业迈出了坚实第一步：2023年2月，公司公告与盐湖蓝科锂业签署了技术开发（合作）合同，主导开发适用于甲方沉锂母液回收的萃取工艺，签约合同价人民币0.96亿元（含税），建设期6.5个月。

公司原有主业为脂肪胺和有机溶剂，随着公司香精香料规划产能逐步投放，并在盐湖提锂、锂电回收进一步拓宽渠道。公司成长空间广阔，预计公司2023-2025年归属净利润分别为3.3、4.5和5.3亿元， 维持“买入”评级。

风险提示

1、项目进展不及预期：

2、下游需求不及预期。

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