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汽车行业22年报及23年一季报总结:23Q1或为年内低点 景气有望逐季改善

2023-05-06 19:24:05 来源:信达证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

2022 年板 块 整体收入正增长,乘用车表现较好。2022 年汽车板块营收为3.3 万亿元,同比增长4.7%,受益于燃油车购置税优惠政策及新能源补贴政策退出前拉动,全年呈现恢复性增长态势。细分板块来看:

乘用车子板块、零部件子板块营收增速较高,同比增长分别达到18%和3%。商用车板块受景气度影响,呈现负增长。其中货车子板块2022年营收同比下滑36%,客车子板块营收同比下滑0.7%。

细分板块盈利分化,乘用车受益于政策刺激表现较好。受疫情影响开工率,以及原材料价格上涨影响,2022 年汽车板块归母净利润为859亿元,同比下滑1.4%。细分板块来看:乘用车子板块因政策刺激景气度回升,盈利及净利润增速表现较好;2022 年归母净利润增速达20.3%,毛利率13.09%,同比增长2.18pct;汽车零部件板块受原材料价格上涨拖累,毛利率下滑0.71pct 至 16.67%,净利润同比下滑0.78%;商用车子板块中,货车盈利承压,2022 年净利润下滑108.8%,毛利率为9.95%,同比下降0.01pct;客车因2021 年低基数,22 年净利润实现21.9%的同比正增长,毛利率为14.63%,同比增加1.35pct。

23Q1 行业整体盈利稳定,价格战影响并不明显。受疫情及新能源补贴政策退出影响,23Q1 行业整体营收增速回落至4.5%。从细分板块的收入看,乘用车板块因价格战因素影响,收入增速低于零部件板块;23Q1 乘用车子板块同比增长4.9%,零部件子板块同比增长6.5%。商用车板块景气度回暖,收入增速由负转正,为3.8%。从盈利端来看,虽然23Q1 行业开启价格战,但价格战尚未完全传导至上游,且受益于原材料成本下降,板块整体盈利能力稳定。23Q1 行业整体毛利率为14.31%,同比增加1.36pct;除汽车服务子板块外,其余子板块毛利率均有所上行。板块利润增速分化明显,商用车子板块表现较好。2023Q1行业整体净利润增长6.5%;除汽车服务子板块,其余子板块均实现正增长。其中乘用车子板块23Q1 净利润增速为2.8%,净利率为4.13%,同比下降0.34pct;零部件子板块利润增速为7.0%,净利率为4.66%,同比增长0.29pct;商用车子板块利润增速为118.3%,净利率为1.35%,同比增长0.50pct。

23Q1 或为全年汽车行业销量、板块盈利低点,Q2 起有望逐季改善。

根据中国汽车流通协会调研结果显示,3 月底汽车经销商综合库存系数1.78,环比下降7.8%,终端库存仍处于高位,但去库存稳步进行。

我们认为价格战最激烈阶段在逐步过去,随上海车展召开后新车型陆续上市,以及价格战缓解带动持币待购需求释放,行业景气度有望逐季改善。

投资建议:相较2022 年,2023 年燃油车购置税优惠以及新能源国补  全面退出,导致23Q1 汽车行业景气度有所下行。展望2023 年全年,我们认为23Q1 或为全年汽车行业销量、板块盈利低点,Q2 起随上海车展召开后新车型陆续上市,以及价格战缓解带动持币待购需求释放,行业景气度有望逐季改善。汽车板块建议关注三条主线:1)处于较好新车周期,以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企【长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车】等;2)国产替代加速的智能电动核心增量零部件赛道:把握技术升级趋势,按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选,现阶段建议关注【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等智能电动汽车增量零部件:①热管理【银轮股份、川环科技、腾龙股份、三花智控、拓普集团】;②汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】;③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】;④智能座舱【德赛西威、新泉股份、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】;⑤轻量化【博俊科技、爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿图】;⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等;3)景气度改善的商用车产业链:【宇通客车、中国重汽、潍柴动力、一汽解放】

等。

风险因素:宏观经济增速放缓,下游需求不及预期风险;芯片断供影响扩大,车企排产受到更大范围的扰动;疫情反复对供应链的扰动;政策落地时间和效果不及预期,对相关行业拉动不明显。

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