亚威股份(002559)：22年利润端受坏账计提影响有所波动 成型机床龙头利润率修复明显

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2022 年全年：1）实现营收18.30 亿元，同比-8.45%；实现归母净利润0.07 亿元，同比-94.22%；实现扣非归母净利润-0.31 亿元，同比-130.15%。2）全年毛利率24.60%，同比-0.87pct；归母净利润率0.41%，同比-6.08pct；扣非归母净利润率-1.70%，同比-6.86pct。3）期间费用率为19.29%，同比+1.59pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.02%、4.32%、7.58%、-0.63%，同比分别变动+1.22、-0.25、+1.44、-0.82pct。

2022Q4 单季度：1）实现营收3.09 亿元，同比-35.82%，环比-34.46%；实现归母净利润-0.99亿元，同比减少0.90 亿，环比减少1.33 亿；实现扣非归母净利润-1.24 亿元，同比减少1.03亿，环比减少1.53 亿。2）Q4 单季度毛利率25.86%，同比+3.10pct，环比+0.95pct；归母净利润率-31.92%， 同比-30.09pct ， 环比-39.09pct ； 扣非归母净利润率-40.02%， 同比-35.80pct，环比-46.28pct。

2023Q1 单季度：1）实现营收5.10 亿元，同比-1.40%，环比+64.80%；实现归母净利润0.50亿元，同比+20.24%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比+24.78%，环比扭亏为盈。2）毛利率24.17%，同比+2.32pct，环比-1.69pct；归母净利润率9.81%，同比+1.77pct，环比+41.73pct；扣非归母净利润率8.71%，同比+1.83pct，环比+48.72pct。3）期间费用率为15.33%，同比+0.60pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.29%、4.12%、4.54%、0.37%，同比分别变动+0.29、-0.57、+0.80、+0.08pct。

点评：

（一）2022 年：利润端受坏账计提波动，长期无重大影响。因计提了对韩国LIS 及其控股子公司的应收账款坏账准备2,142 万元，加上业务拓展需要，研发费用、销售费用上升，导致22 年内尤其是四季度亏损幅度增大。分业务来看，2022 年金属成形机床产品收入11.85 亿元，同比-4.47%，毛利率26.14%，同比-3.17pct；激光加工装备收入5.62 亿元，同比-18.66%，毛利率21.90%，同比+3.93pct；智能制造解决方案收入0.83 亿元，同比+22.68%，毛利率20.92%，同比-10.71pct。

（二）金属成形机床：数控折弯机、数控转塔冲床等钣金加工设备在2022 年内受整体宏观经济影响，需求承压，但市场占有率仍有提升。压力机业务为金属成形机床行业内价值量最大的板块，公司表现较为亮眼，2022 年公司在汽车、新能源等行业形成了规模化销售；其中，在汽车行业实现大吨位连续冲压生产线的订单突破，中小吨位伺服压力机在新能源等行业形成批量订单。

（三）激光加工装备：22 年二维激光切割机销售规模保持稳定，通过海外市场的不断拓展，外销订单同比增长超40%，在市场竞争极为激烈的背景下助力公司业务稳定发展。在新兴产业领域发展迅速，获得柔性OLED 模组激光设备批量订单，自主研发的电池片激光设备实现了客户端测试和试生产。

（四）智能制造解决方案：疫情之下传统的两大业务业绩有所下滑，智能制造业务的拓展推动公司发展，其中工业机器人订单同比22 年同比增长近50%，增长贡献较大。此外公司进一步发展了亚威智云等智能制造服务应用，承接了千万元级智能仓储项目。

盈利预测：考虑到2023 年的制造业复苏缓于预期，我们对盈利预测进行调整，预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.73（前值：1.81）、2.56（前值：2.15）、4.01 亿元，对应PE为25.85 、17.50、11.18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：境外经营的风险；原材料价格波动的风险；行业景气度不及预期的风险

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