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隆基绿能(601012):光伏组件龙头一体化加速 产能扩张稳中求进

2023-05-06 19:31:01 来源:浙商证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

投资要点

营收保持高速增长,23Q1 业绩符合预期

2022 年公司全年实现营收1289.98 亿元,同比增长60.03%;归母净利润148.12 亿元,同比增长63.02%。2023Q1 实现营收283.19 亿元,同比增长52.35%;归母净利润36.37 亿元,同比增长36.55%。公司预计2023 年全年实现营业收入超过1600亿元。公司业绩高速增长主要系公司组件、硅片销量提升所致。

硅片:持续推进产能建设项目,成本优势保障依旧2022 年硅片业务实现收入381.97 亿元,同比增长124.32%;硅片业务毛利率17.62%,同比减少9.93pct。单晶硅片出货量85.06GW(外销42.52GW,自用42.54GW)。截止至2022 年底,公司单晶硅片产能达到133GW,预计2023 年单晶硅片年产能达到190GW,出货量达到130GW(含自用)。鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目预计于2023Q2 投产。2023Q1 新签订陕西省西咸新区年产100GW 单晶切片项目投资协议,将进一步提升公司产能规模。

电池及组件:深入打造差异化产品理念,高效电池技术逐步落地2022 年公司实现电池及组件业务收入848.49 亿元,同比增长45.15%;电池及组件业务毛利率为13.65%,同比减少3.41pct。单晶组件出货量46.76GW(外销46.08GW, 自用0.68GW)。截至2022 年底, 公司电池/组件产能分别为50/85GW,预计2023 年底电池/组件产能分别达到110/130GW,全年组件出货量达到85GW。电池新技术方面,公司自研硅异质结电池转换效率达到26.81%,HPBC 新型电池量产转换效率超过25%,并发布适用于分布式应用场景的Hi-MO6 产品系列。产能建设方面,西咸乐叶年产29GW 高效单晶电池项目等重大产能项目于2022 年投产,芜湖光伏年产10GW 单晶组件项目于2023 年4 月开始投产,鄂尔多斯年产30GW 高效单晶电池项目建设持续推进,预计于2023 年Q3 投产。

盈利预测及估值

维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是光伏一体化龙头,产能扩建持续推进顺利,一体化程度稳步提升。我们维持公司2023-2024 年盈利预测,新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年分别实现归母净利润192.08、234.57、282.34 亿元,对应EPS 为2.53、3.09、3.72 元/股,对应PE 分别为13、11、9 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能扩产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期。

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