道通科技(688208)：充电桩产品开启放量 利润恢复增长-天天精选

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2022 年公司营收同比持平，利润端受新能源业务投入影响。公司2022 年实现营收22.66 亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润1.02 亿元，同比下降76.74%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降73.55%。2023 年一季度，公司实现营收7.06 万元，同比增长37.56%，实现归母净利润7197 万元，同比增长13.69%；实现扣非归母净利润7319 万元，同比增长56.58%。2022 年公司毛利率为57.01%，同比下降0.64%，主要由于充电桩新业务毛利率相对较低影响。费用率方面，2022 年公司销售/研发/管理费用率分别为16.31%/24.78%/9.17%;三费用率较2021 年上升7.22%，主要由于公司加大充电桩业务的研发投入和渠道布局所致。

充电桩业务开启放量，23 年一季度利润恢复增长。分产品线来看，2022 年公司诊断产品实现收入11.48 亿元，同比下滑4.09%，；TPMS 产品实现收入4.12 亿元，同比下滑1.15%；软件服务实现收入3.02 亿元，同比增长0.26%；ADAS 实现收入1.75 亿元，同比下滑23.51%；以及公司新能源充电桩实现收入9550 万元。我们认为公司数字维修产品主要服务于欧美汽车后市场，或受到北美二手车市场价格下降行业需求下滑所影响，后续有望受益于经济周期下北美二手车市场需求回升。新能源方面，2022 年公司在全球参加超过170 场展会，积极建设道通新能源的品牌影响力和市场推广。公司发布包括AC Ultra 系列、AC Compact 系列、DC Compact 系列、DC Fast 系列产品，快速通过海外多国认证，包括美国UL 及欧盟CE、UKCA、MID 认证等。对比同等级DC 友商产品，Boost 充电模式对比普通直流桩充电速度提升30%；AC Ultra 美标交流桩产品对比市面主流产品充电速度提升2.5 倍。2023 年一季度，公司新能源充电桩业务持续放量，带动公司整体利润恢复增长。

欧美市场车桩比显著低于国内，欧美政策催化下充电桩建设有望开启放量根据国信计算机团队于2022 年10 月14 日发布的《海外能源IT 专题：欧美充电桩市场剖析，充电基建加速正当时》测算，欧美充电桩市场规模在2030年或超过千亿市场空间。当前欧美新能源基建发展晚于国内，竞争格局相对集中，产品毛利率明显高于国内市场。我们认为公司新能源充电桩业务有望充分受益于海外需求放量。

风险提示：欧美新能源销售进度低于预期；国际贸易环境恶化的风险等。

投资建议：预计2023-2025 年归母净利润为3.91/5.50/9.17 亿元，同比增速283.2%/40.8%/66.6%；摊薄EPS=0.87/1.22/2.03 元，根据5 月4 日收盘价股价对应PE=36.1/25.6/15.4x。

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