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亚星锚链(601890):2023Q1业绩亮眼 系泊链产品有望延续22年高增趋势 焦点热讯

2023-05-06 20:24:14 来源:天风证券股份有限公司

2023Q1 单季度:

1)实现营收4.89 亿元,同比+38.17%,环比+9.47%;实现归母净利润0.59 亿元,同比+122.02%,环比+11.80%;实现扣非归母净利润0.45 亿元,同比+48.14%,环比+6.46%。2)毛利率26.35%,同比+2.41pct,环比-6.39pct;归母净利润率12.05%,同比+4.55pct,环比+0.25pct;扣非归母净利润率9.29%,同比+0.63pct,环比-0.26pct。3)期间费用率为14.37%,同比+2.89pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.82%、5.37%、3.15%、2.03%,同比分别变动+0.37、-1.16、+0.36、+3.31pct。


(资料图片仅供参考)

点评:

1) 2023Q1 业绩亮眼。营业收入、归母净利润同比增速较快,毛利率、归母净利润率也有较大程度的回暖。收入增长的主要原因一是市场回暖,二是前期因疫情积压的订单在2023Q1 内发货。

2)2022 年系泊链产品销量大幅增长。2022 年生产船用锚链10.46 万吨,同比减少0.61 万吨,同比下降5.5%;生产系泊链3.15 万吨,同比增加 1.70 万吨,同比增长116.46%。销售船用锚链及附件 10.74 万吨,同比增加0.70 万吨,同比增长7.01%,单价1.02 万元/吨,同比涨价13.4%;销售系泊链2.70 万吨,同比增长0.69 万吨,同比增长 34.18%,单价1.47 万元/吨,同比下降21.2%。

3)订单情况:价值量与毛利率更高的系泊链产品订单放量明显。2022 年全年承接总订单16.03万吨,同比+11.09%,其中船用锚链及附件订单11.84 万吨,同比-6.99%,系泊链及附件订单4.19 万吨,同比+146.47%;分上下半年来看,2022H1 承接总订单7.80 万吨,同比+33.11%,其中船用锚链及附件订单6.06万吨,同比+22.92%,系泊链及附件订单1.24 万吨,同比+33.33%;2022H2 承接总订单8.23 万吨,同比-3.97%,其中船用锚链及附件订单5.78 万吨,同比-25.90%,系泊链及附件订单2.95 万吨,同比+283.12%。

4)新一轮造船周期加速开启,油价复苏带动海工平台景气度提升。2022 年,国际油价高位波动,布伦特国际原油现货价格一度攀升至139 美元/桶,创金融危机以来新高,带动全球海洋油气装备市场。随老旧船舶淘汰叠加绿色船舶转型,新型船舶推广有望加速新一轮造船周期到来。截至2022 年12 月底,中国造船业手持订单量 10,557 万载重吨,同比增长 10.2%。

船用锚链整体处于造船上游,受益船舶行业景气提升。

5)漂浮式风电商业化有望加速,系泊链市场空间有望超百亿,亚星锚链为该环节的稀缺标的。海南万宁1GW 项目是全球最大漂浮式风电项目,预计万宁二期项目降本目标为20 元/W以下,据我们测算,在建设成本18 元 /W 时,以海南燃煤标杆上网电价上网,资本金IRR 可以达到4.93%,收益率较为可观,漂浮式风电商业化进展有望加速。据GWEC 预测,全球漂浮式风电新增装机量,2025 年预计1.05GW,2031 年预计9.90GW。系泊链在漂浮式风电成本中占比10%,我们预计2025 年全球漂浮式风电系泊链市场空间30.0 亿元,2031 年有望达201.6 亿元,2025-2031 年CAGR 为37.40%,亚星锚链是全球最大的锚链生产企业,具备R6等级漂浮式风电系泊链的生产能力,已经拥有多个国内项目的供货业绩,作为该环节的稀缺标的值得重视。

盈利预测:预计公司2023-2025 年归母净利润为2.10、2.83、3.57 亿元,对应PE 为46.16、34.28、27.17 倍,维持“买入”评级。

风险提示:漂浮式风电商业化不及预期,原材料价格波动,造船周期下行的风险

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