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流动性研究系列一：高M2低通胀钱都去哪儿了？|世界速看

2023-05-06 22:23:27 来源：海通证券股份有限公司

(资料图)

今年2 月以来，新增信贷与M2 同比持续高增，但通胀低迷、债市上涨、股市偏弱，不禁让人提出疑问，钱都去哪儿了？

M2 与通胀、信贷的背离并非首次。一次是2016 年10 月~2019 年2 月，另一次是2022 年至今，两轮呈现镜像对称。

货币结构发生了变化。M2 中个人存款占比最高，近五年占比持续回升至接近50%。信贷投放加大、理财回表、存款定期化等综合原因带动本轮M2高增长。

M2+增长平稳。我们构建一个M2+增速，也就是基于M2 加上各类资管产品，M2+增速在近两年保持平稳，并未像M2 一样持续上行。这也意味着不用过度担忧M2 持续回升带来流动性的收紧。

资金回表利好低风险资产。表内资金主要集中在债券等低风险资产，这也解释了2 月以来的大类资产表现：债券>货币>股票>商品。未来大类资产走势的反转还要等待居民与企业风险偏好的提升。

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