机械行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：强预期弱现实 精选稳健赛道中特估与新技术方向

【资料图】

2022Q4/2023Q1：弱复苏。我们选用 CS 机械为样本，2022Q4/2023Q1，板块营收同比+3.3%/+3.5%，在低基数的情况下增速仍较低，当前宏观需求偏弱，扣非归母净利润同比+28.4%/+2.2%，2022Q4 实现较快增长源于低基数。

营收端：光伏继续强势，油气设备增速上行，铁路交通设备弱增长，通用整体偏弱， 工程机械进入磨底阶段。2022Q4/2023Q1 ， 锂电设备（ +12.5%/+17.9% ）、光伏设备（ +63.0%/+56.0% ）、核电设备（+34.7%/+12.9%）、3C（+42.3%/+33.7%）、油气设备（+5.4%/+29.0%）、工业机器人及工控系统（+20.1%/+14.4%）、起重运输设备（+16.3%/+16.8%）、仪器仪表（+9.2%/+18.1%）、塑料加工设备（+5.6%/+18.1%）同比增速较高；矿山冶金设备（+1.6%/+9.5%）、铁路交通设备（+2.5%/+1.2%）、机床设备（+3.7%/+6.2%）、工程机械（+5.7%/+4.8%）、高空作业平台（+35.3%/+3.9%）实现低速增长；纺织机械（-11.7%/-8.9%）连续下滑4 个季度；船舶制造（+5.8%/-19.7%）、激光加工设备（+5.4%/-9.4%）、基础件（+4.2%/-2.5%）、服务机器人（+6.6%/-7.0%）、金属制品（-8.7%/+5.7%）、电梯（-2.2%/+7.4%）、叉车（-4.2%/+6.8%）板块波动较大，处在复苏边缘（注：以上数据均为同比）。

毛利率：同比角度，机械整体毛利率水平有所提升，主要收益原材料价格走低，海运费走低，高毛利率的出口占比提升及部分产业进入稳定期后规模效应开始出现。2024Q4/2023Q1 ， 在机械21 个子行业中， 锂电设备（ +5.8pct/+5.4pct ）、纺织设备（ +7.5pct/+1.2pct ）、矿山冶金设备（ +3.4pct/+1.1pct ）、服务机器人（ +2.9pct/+3.1pct ）、工程机械（ +3.4pct/+5.2pct ）、高空作业平台（ +2.9pct/+8.4pct ） 及叉车（+8.4pct/+2.7pct）增长明显，（注：以上数据均为同比），几个关键因素：①原材料同比下降；②海运费同比下滑明显；③出口占比提升；④产业进入稳定期后规模效应开始显现。

估值：4 个子板块估值分位数不到 5%，11 个子板块不到 25%。21 个子板块中，估值在5%分位数以内的有4 个，分别是锂电设备（0.6%）、高空作业平台（0.6%）、光伏设备（2.3%）、油气设备（3.4%）；估值分为数在5%-25%的有7 个，分别是激光加工设备（10.9%）、金属制品（11.6%）、服务机器人（12.0%）、纺织服装机械（15.2%）、仪器仪表（16.6%）、矿山冶金机械（18.9%）和机床设备（21.2%）。

投资建议： 前期对疫情后经济恢复的强预期与目前实际弱复苏现实之间的差距十分明显，导致目前市场对业绩确定性的渴望日益明显。我们认为近期投资需关注确定性，建议循以下几个方向布局：1）业绩稳健性较高的检测板块，如华测检测、苏试试验等；2）能源化工装备板块，如卓然股份、华荣股份等；3）释放利润的央国企，如铁建重工、铁科轨道等；4）新技术与大主题，在经济复苏偏弱的背景下，流动性一般较为充裕，对新技术的容忍度较高，关注新技术/产业方向，例如AI、工业母机、半导体设备、人形机器人、钙钛矿等，例如精测电子、华中数控、科德数控、华工科技、鸣志电器、杰普特等。

风险提示：1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料涨价导致毛利率继续下行风险。

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