眼科：1Q23恢复超预期 期待全年逐季加速 世界快资讯

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行业近况

近日眼科连锁服务及器械公司陆续披露2022 全年及1Q23 业绩；22 年疫情影响下，屈光、视光仍维持较高景气度，白内障、眼病受到一定压力；1Q23 头部企业恢复速度亮眼，表观增速多有超市场预期，看好全年业绩弹性。

评论

2022 年疫情下消费类业务仍保持较强韧性，头部企业增长稳健。2022 年受外部影响下，头部连锁企业仍能展现稳健增长1，全年收入同比增速保持在-1~7%。得益于眼科医疗需求端高景气度和刚性，偏消费类业务在疫情压力下展现较强韧性，行业整体仍保持高增长，屈光、视光业务收入同比分别增2~15%、-6~12%。而偏严肃类业务受到短期限制筛查及出行意愿下降的影响，增速下降明显，白内障、眼病业务收入同比分别增-15~-1%、-13~-1%。

1Q23 疫后恢复超预期，积压需求释放，头部企业恢复势头强劲，白内障和眼病业务快速反弹，屈光和视光业务稳步恢复。爱尔/华厦/何氏/普瑞收入同比增速分别为20%/15%/27%/39%，扣非归母净利润同比增速分别为21%/ 22%/113%/92%。结合去年基数情况，我们认为后续恢复有望逐季度加速，期待头部公司全年业绩高弹性，持续看好技术+消费升级背景下国内眼科产业链的高景气度、长期成长空间和投资价值。

产品端共享行业红利，角塑、人工晶体等眼科器械展现同步高增长；角塑集采落地，整体降价情况较好、利好渗透率提升。近年一批优质国产眼科器械企业涌现，在集采、疫情影响下市占率快速提升，行业龙头爱博医疗/欧普康视2022 扣非归母净利润同比增速38.8%/14.7%。分产品看，1）角膜塑形镜：疫情下青少年近视防控需求提升，使其成为增速最快的眼科细分赛道之一；国产品牌凭借积极推广实现放量增长，2022 年爱博/欧普角塑收入同比增长62.1%/11.0%，1Q23 行业高景气度持续；近日河北医保局公开区域报价结果，角塑降价情况良好，我们认为有利于减轻患者负担、提高角塑可及性；2）人工晶体：国产品牌进口替代加速，22 年限制筛查影响下，爱博人工晶体收入仍实现15.8%同比增长，1Q23 积压需求释放带来更强劲反弹；3）ICL晶体：2022 年STAAR Surgical的ICL晶体中国区销量同比增长38%，1Q23 在去年高基数背景下销售额同比增长24.3%，并实现1-3 月逐月提升。

估值与建议

建议关注服务端：爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科（未覆盖）、普瑞眼科（未覆盖）、朝聚眼科、德视佳；产品端：欧普康视、昊海生科（未覆盖）。

风险

行业政策变化风险；新院或新产品爬坡不及预期；突发医疗事故风险。

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