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泰和新材(002254)2023年一季报点评:氨纶业务有望周期反转 芳纶业务持续高增

2023-05-08 15:19:37 来源:西部证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2023 年一季报,23Q1 公司营收10.12 亿元,同环比-4.10%/+6.84%,实现归母净利润1.36 亿元,同环比-7.05%/+3.46%,扣非归母净利润1.24 亿元,同环比-9.65%/+159.48%。公司23Q1 销售毛利率为28.44% , 同环比+3.87/+2.47pct ; 销售净利率15.86% , 同环比+0.16/+1.14pct。公司一季度业绩环比复苏,表现符合预期。

氨纶业务受下游需求影响业绩承压,芳纶业务量利双升。氨纶23Q1 营收同比下滑约30%,主要系纺织服装行业出头订单较差,预计随着下游需求提升逐步恢复。芳纶业务量利双升,我们预计23Q1 芳纶业务营收约7 亿元,同比增长15%-20%,利润增幅30%以上。

在建项目持续推进,芳纶产能预计年底突破3 万吨。公司22 年底间位芳纶产能约1.5 万吨,目前产能约1.6 万吨。公司22 年对位芳纶产能约6000 吨,目前产能约7000 吨,预计23Q2 开始烟台产能投产,23Q3 宁夏产能投产,预计23 年底产能达1.6 万吨。整个芳纶板块预计23 年底达3.2 万吨,同比增幅在50%以上。考虑爬坡周期,预计23 年芳纶产销量同比增长30%-50%。

芳纶隔膜已进入客户送样阶段,看好长期成长性。公司芳纶隔膜项目3 月中旬投产并陆续开始给客户送样,下游客户对产品质量反馈积极。考虑客户验证周期,预计23 年下半年验证流程陆续完成并开始交付,24 年开始对公司业绩产生较大贡献。芳纶隔膜能够显著改善锂电池安全性能,公司作为芳纶龙头具备原材料成本优势及技术优势,有望大幅降低芳纶隔膜成本并大规模推广应用,看好公司业绩长期成长性。

投资建议:公司芳纶产能稳步扩产,芳纶隔膜验证顺利,我们预计公司23-25年实现归母净利8.11/11.26/13.18 亿元,同比+86.1%/+38.8%/+17.1%,对应EPS 为0.94/1.30/1.53 元,维持“买入”评级。

风险提示:氨纶需求改善不及预期;芳纶产能建设不及预期;行业竞争加剧。

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