纳芯微(688052)季报点评：巩固隔离类产品领先市场地位 不断拓展产品品类推动营收持续高成长

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事件：近日公司发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告，2022年公司实现营收16.70 亿元，同比+93.76%，；归母净利润2.51 亿元，同比+12.00%；扣非归母净利润1.69 亿元，同比-22.79%；23Q1 单季度实现营收4.71 亿元，同比+38.87 %，环比+19.47%；实现归母净利润0.02 亿元，同比-98.14%，环比-81.71 %；扣非归母净利润-0.23 亿元，同比-126.84%，环比-18.67%。

投资要点：

23Q1 营收继续保持高速增长，盈利能力有所承压。由于公司有近50%的营收来自汽车和光伏储能领域，这两个领域在23Q1 仍保持相对较高的景气度，公司传感器产品中的磁传感器、电源管理产品中的隔离驱动23Q1 营收大幅增长，其他品类产品稳定增长，使得公司23Q1 营收同比和环比继续保持高速增长。公司23Q1 的毛利率为45.31%，同比下降5.86%，环比下降0.95%，主要由于在22Q4至23Q1 期间，公司在部分市场和客户进行了降价举措，从而导致毛利率出现下滑；公司在积极进行成本端的优化，后续毛利率有望逐步稳定并改善。

下游结构继续优化，聚焦汽车电子和泛能源高壁垒市场。公司坚持“围绕应用、深耕应用”的核心逻辑，聚焦汽车、泛能源下游高壁垒市场。从下游应用的收入结构来看，2022 年汽车电子领域收入占比从2021 年的9.99%提升至23.13%；泛能源领域收入占比为69.69%，其中光伏储能是增速最快的泛能源细分领域，2022 年收入占比达22.85%，工业自动化、数字电源是公司持续深耕的泛能源领域；消费电子领域从2021 年的16.01%降低至2022 年的7.18%。

传感器产品布局广泛，磁电流传感器产品高速成长。公司传感器产品主要包括磁传感器、压力传感器、温湿度传感器，传感器产品2022年营收为 1.11 亿元，同比增长 202.35%。公司目前磁传感器主要产品磁电流传感器2022 年增长迅速，并赢得众多客户认可，2023年有望继续快速增长；公司布局的磁角度传感器、线性磁传感器2023 年陆续量产，磁开关、磁轮速传感器等方向研发进展顺利。

在温湿度传感器方面，公司推出了单片集成数字输出温湿度传感器，并陆续推出了表压、差压系列压力传感器等多款新品。公司传感器产品布局广泛，磁传感器产品高速成长，将成为公司营收的重要增长点。

巩固隔离类产品领先市场地位，积极拓展信号链产品品类。公司隔离类产品具有领先的市场地位，在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等隔离器系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持续扩大隔离类产品矩阵。公司积极拓展运算放大器、电流检测放大器、电压基准、数据转换器等通用信号链方向，推出了高精度、低功耗串联型电压基准，被广泛应用于光伏、工业自动化、数字电源、充电桩等领域；推出了公司首款车规嵌入式电机智能执行器，实现了公司在车规 MCU 芯片领域技术上的新突破。公司巩固隔离类产品的市场地位，并不断丰富信号链产品品类，信号链产品线有望持续成长。

电源管理产品在汽车市场取得突破，打开未来成长空间。公司布局了丰富的栅极驱动产品，在极驱动技术的基础上，公司新推出了电机驱动产品系列，已成功应用于工业自动化，汽车车身电子、 热管理及汽车区域控制等应用场景。公司电源管理产品在汽车市场取得突破，LED 线性车灯驱动已持续量产中，广泛应用于汽车尾灯和汽车车内照明；车规全系列的 LDO 供电电源等产品已完成客户验证导入，进入量产阶段。公司电源管理产品在汽车市场持续突破，进一步打开市场空间，未来成长空间广阔。

盈利预测与投资建议。公司战略聚焦汽车电子和泛能源高壁垒市场，隔离类产品竞争优势突出，不断布局传感器、电源管理和其他信号链产品，实现平台化的产品矩阵，进一步打开成长空间。考虑半导体行业周期情况，我们将公司23-24 年归母净利润预期由4.64/7.29 亿元下调为2.43/4.33 亿元，新增公司25 年归母净利润预测6.19 亿元，对应的EPS 为2.41/4.29 /6.13，对应PE 为115.93/65.06/45.52 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新产品拓展不及预期。

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