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福瑞股份(300049):NASH新药催化在即 业绩长期空间有望打开

2023-05-08 19:24:00 来源:西南证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年收入10.1亿元(+12.3%),归母净利润1 亿元(+2.5%);2023Q1 收入2.4 亿元(+15.8%),归母净利润0.1 亿元(+50.4%),2023Q1收入和利润的增长由于医疗器械业务的持续拓展。

NASH 新药上市在即,有望带动肝纤维化检测需求再扩容。公司主要诊断产品为FibroScan 系列肝纤维化诊断仪器,以及评估慢性肝病的血检分析工具FibroMeter 系列和辅助FibroScan 的数据管理软件FibroView。2022 年,公司器械业务线收入6.1亿元(+12.5%),业绩的攀升源于按次收费设备FibroScanGo 的推广、NASH早期诊断以及疾病认知的提升、AASLD、AACE 等临床实践指南的推荐等。随着NASH 新药研发进展的推进,如Intercept 的奥贝胆酸PDUFA 日期为6 月22日,MGL-3196 有望于2023Q2 递交上市申请,后续药物的上市有望带动肝纤维化检测需求再扩容。

商销、电商渠道收入攀升,药品业务自主定价迎来新发展。2022年公司药品板块收入3.6 亿元,其中自有药品2.9 亿元(+9.3%),独家产品复方鳖甲软肝片是国家药监局批准的首个抗肝纤维化药品。2022 年公司凭借产品优势、品牌优势和渠道优势,通过“药品+器械+服务”业务协同发展,将将处方药销售、健康管理服务及保险支付进行良性结合,加强“线上+线下”渠道融合,在维持巩固原有公立医院销售渠道的基础上,继续拓展向以零售渠道为主的、药品自主定价的销售模式转型,2022 年来自商销、电商渠道的收入同比增长达44%。

医疗服务板块收入提升,在儿科医疗健康管理和肝病慢病管理持续发力。2022年公司医疗服务业务板块收入0.3 亿元(+74%)。公司大力挖掘儿科医疗健康管理业务的潜力,目前已在成都开设三家门诊部直营店,2022 年总服务人次达8.5 万人。在肝病慢病管理业务方面,公司在全国范围内协助医院建设全程管理中心,通过线上、线下联合为医院提供肝病学科的建设、肝病患者的慢病管理等。

盈利预测:不考虑股权激励摊销的影响,预计公司2023~2025年归母净利润为1.9、3.1、4.7 亿元,对应PE 为38、24、16 倍。

风险提示:竞争风险、原材料价格上涨风险、药品院外拓展或不及预期、NASH药物进展或不及预期、海外疫情复发风险。

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