福瑞股份(300049)：NASH新药催化在即 业绩长期空间有望打开

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年收入10.1亿元（+12.3%），归母净利润1 亿元（+2.5%）；2023Q1 收入2.4 亿元（+15.8%），归母净利润0.1 亿元（+50.4%），2023Q1收入和利润的增长由于医疗器械业务的持续拓展。

NASH 新药上市在即，有望带动肝纤维化检测需求再扩容。公司主要诊断产品为FibroScan 系列肝纤维化诊断仪器，以及评估慢性肝病的血检分析工具FibroMeter 系列和辅助FibroScan 的数据管理软件FibroView。2022 年，公司器械业务线收入6.1亿元（+12.5%），业绩的攀升源于按次收费设备FibroScanGo 的推广、NASH早期诊断以及疾病认知的提升、AASLD、AACE 等临床实践指南的推荐等。随着NASH 新药研发进展的推进，如Intercept 的奥贝胆酸PDUFA 日期为6 月22日，MGL-3196 有望于2023Q2 递交上市申请，后续药物的上市有望带动肝纤维化检测需求再扩容。

商销、电商渠道收入攀升，药品业务自主定价迎来新发展。2022年公司药品板块收入3.6 亿元，其中自有药品2.9 亿元（+9.3%），独家产品复方鳖甲软肝片是国家药监局批准的首个抗肝纤维化药品。2022 年公司凭借产品优势、品牌优势和渠道优势，通过“药品+器械+服务”业务协同发展，将将处方药销售、健康管理服务及保险支付进行良性结合，加强“线上+线下”渠道融合，在维持巩固原有公立医院销售渠道的基础上，继续拓展向以零售渠道为主的、药品自主定价的销售模式转型，2022 年来自商销、电商渠道的收入同比增长达44%。

医疗服务板块收入提升，在儿科医疗健康管理和肝病慢病管理持续发力。2022年公司医疗服务业务板块收入0.3 亿元（+74%）。公司大力挖掘儿科医疗健康管理业务的潜力，目前已在成都开设三家门诊部直营店，2022 年总服务人次达8.5 万人。在肝病慢病管理业务方面，公司在全国范围内协助医院建设全程管理中心，通过线上、线下联合为医院提供肝病学科的建设、肝病患者的慢病管理等。

盈利预测：不考虑股权激励摊销的影响，预计公司2023~2025年归母净利润为1.9、3.1、4.7 亿元，对应PE 为38、24、16 倍。

风险提示：竞争风险、原材料价格上涨风险、药品院外拓展或不及预期、NASH药物进展或不及预期、海外疫情复发风险。

关键词