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可靠股份(301009):盈利能力修复 成人失禁用品业务增长稳健 全球速讯

2023-05-08 18:26:21 来源:信达证券股份有限公司


(相关资料图)

事件:公司2023 Q1实现收入3.19亿元、同降0.88%,实现归母净利1109.72万元、同增466.92%,扣非净利974.44 万元、同增584.94%,EPS 为0.04元。公司主业收入基本保持稳定,毛利率提升带动盈利能力修复。

点评:

成人失禁用品业务快速增长,婴儿纸尿裤代工业务收入下滑。近年来随着人口老龄化加剧,成人失禁用品市场保持快速增长,2023Q1 公司自主品牌业务加大市场拓展力度,布局医院周边店、药房、养老院等渠道,收入同增24.13%。公司婴儿纸尿裤ODM 业务受行业景气度下行、品牌商去库存影响收入同比下滑,2020-21 年婴儿纸尿裤消费量持续下滑,主要受人口出生率下降影响较大。

毛利率同比提升,经营现金流净额同比改善。1)2023Q1 公司毛利率同增4.52PCT 至16.59%,主要由于公司自主品牌收入占比提升、毛利率相对较高。2)2023Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率为6.56%、2.00%、3.27%、-0.38%,同增-0.34PCT、-0.04PCT、-0.26PCT、1.26PCT,费用率基本保持稳定。3)2023Q1 公司经营现金流净额为2072.90 万元,由负转正,主要由于销售商品收到的现金增长。

成人失禁用品牌发展空间较大,代工业务有望恢复。我国成人失禁用品行业渗透率处于较低水平,近年来随着老龄化人口增加、消费观念改变,成人护理用品行业规模保持较快增长。公司打造自主品牌,市占率处于领先水平,不断加大研发、渠道、营销等投入,我们预计收入将保持增长。公司ODM 业务加强拓展国内、国外客户,疫情影响减弱后下游需求有望复苏,逐步推动收入恢复增长。

盈利预测与投资建议:受ODM 收入同比下降影响,我们下调公司2023-2024 年归母净利预测为1.06/1.36 亿元(原值为1.54/2.05 亿元),目前股价对应23 年29.69 倍PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。我们预计成人失禁用品行业成长空间较大,公司不断拓展自主品牌市场份额,业绩有望迎来拐点,维持“买入”评级。

风险因素:产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。

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