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储能行业2022年年报及2023年一季报总结:产业链高景气延续 硅锂降价释放利润空间

2023-05-10 11:14:40 来源:广发证券股份有限公司


(资料图)

核心观点:

行业需求:新能源渗透率提升,消纳压力加大,22 年政策端多措并举支持新型储能发展,23 年储能需求加速释放。“十四五”以来随着新能源装机规模的快速提升,大基地、中东部分布式新能源占比较高省份消纳问题初见端倪,新型储能作为灵活性资源重要一环在电力体系中的作用愈发重要。政策推动建立储能独立市场主体地位,以期提升其经济性,储能独立赛道和细分市场已然形成。据CNESA 统计,22 年中国新型储能新增并网规模7.3GW/15.9GWh,同比+200%/280%。展望23 年,随着硅料新增产能加速释放与新能源车增速放缓,硅料与碳酸锂价格经过一季度下跌后有望在二季度逐步企稳,带动光伏电站收益率逐步提升,配储成本进一步下降。我们预计23 年全球新型储能新增装机有望达90-100GWh,国内新增装机有望达30-35GWh,同比89%-120%。

盈利能力:22 年营收业绩双提速,23 年碳酸锂降价有望释放行业利润空间。22 年新型储能完成从0 至1 发展,规模效应逐步显现。电芯环节:碳酸锂降价释放需求空间,23 年Q2 随着碳酸锂价格企稳出货节奏有望回归正轨。逆变器环节:IGBT 紧缺赋予板块议价能力,或成为产业链唯一瓶颈。温控环节:风冷向液冷切换提升单位价值量,碳酸锂降价提升系统集成商对温控成本容忍度,头部温控企业有望通过定制化产品获取相对更高盈利空间。消防环节:消防新规Q3 执行有望拉动板块新需求。系统集成环节:海外市场议价周期长,集成商有望享受碳酸锂跌价收益;国内市场集成价格与碳酸锂联动,盈利差异性或将扩大。

经营效率:龙头密集融资扩产,一季度淡季不淡,经营效率向好。随着储能行业步入景气上行通道,龙头企业融资扩产确保市场份额,23Q1资产负债率有所提升。电芯环节23Q1 受碳酸锂加速下跌、逆变器环节IGBT 紧张延续影响盈利能力提升,主要企业存货/应收账款周转率提升,反映下游需求增长带动产品销售提速,储能行业整体经营效率向好。

投资主线:看好电源电网侧大储与用户侧综合能源服务板块。大储关注:

南网科技、阳光电源、上能电气、科陆电子、科士达、盛弘股份、英维克、同飞股份等。综合能源服务关注2+N 标的:“2”即为电网下属综合能源服务商涪陵电力、南网能源,“N”为消纳压力大、电价峰谷差大地区,具备渠道优势企业:海兴电力、科林电气、金冠电气、华自科技、永福股份、新风光、苏文电能(建筑组覆盖)、安科瑞等。

风险提示。新能源建设速度放缓风险;政策支持力度不及预期风险;上游重要原材料价格上涨风险。

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