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【世界时快讯】诺禾致源(688315):科研测序龙头 全球化布局助力长期成长

2023-05-11 07:16:23 来源:广发证券股份有限公司


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核心观点:

疫后恢复态势良好,业绩有望重回快速增长轨道。2020 年,在疫情的冲击下,公司收入和利润端均出现不同程度下滑。2023 年一季度,公司收入端增长14%,扣非净利润更是实现60%以上增长,疫后的需求恢复及公司自身经营效率的提升都得到了良好印证。在科研测序服务需求不断增加的背景下,我们看好公司作为龙头企业的快速增长。

自动化降本成效显著,渠道建设逐步成熟,盈利能力提升进入关键时期。公司已在全球的多个实验室共部署了11 套Falcon II 自动化产线,目前已陆续转产,欧美等地转产率已达到70%,产品稳定性及交付周期得到加强,通过效率的提升带动规模效应从而实现成本的降低。另外公司客户中高校和科研院所占比达59%,粘性较高,随着渠道建立逐步成熟,销售费用有望更好控制;同时叠加产能的逐步释放以及规模效应的逐步提升,公司经营杠杆有望加速显现。

全球化布局动力十足,海外广阔市场有待进一步挖掘。公司分别在海内外设立了6 家本地化运营的实验室,构建了全球化的技术服务网络,业务覆盖全球六大洲约80 个国家和地区,服务客户近6500 家。2023年Q1 海外业务占总营收比已提升至52%。但目前海外测序服务市场外包率不足20%,具有广阔的待开发空间,公司有望凭借其平台和规模等优势,在外包率提升的趋势下占据更多市场份额。

盈利预测与投资建议。考虑到公司短期内的降本提效和疫后修复,中期规模效应增强及客户资源稳固驱动的经营杠杆显现,以及未来长期全球化布局突出的发展优势,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.73/3.52/4.59 亿元,给予公司2023 年PE 55X 估值,对应合理价值为37.50 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。产品价格下降风险、境外经营风险、监管政策变化风险。

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