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恒玄科技(688608):消费电子有望回暖 AI有望助力业绩快速修复

2023-05-11 07:14:49 来源:国盛证券有限责任公司


(资料图片)

国内智能音频SoC 芯片的领导者。公司专注于为客户提供AIoT 场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片,产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C 耳机、智能音箱等低功耗智能音频终端。2015 年成立以来成绩耀眼,产品及客户不断突破。公司抓住机遇不断创新,现已导入华为、三星、OPPO、小米等手机品牌及哈曼、SONY 等专业音频厂商。

公司发布2022 年及23 年一季报。2022 年公司实现营业收入14.85 亿元,同比下滑15.89%;归母净利润1.22 亿元,同比下滑69.97%;扣非归母净利润0.12 亿元,同比下滑95.88%。2023 年一季度实现营业收入3.84 亿元,同比提升33.57%;归母净利润亏损0.01 亿元,同比下降103.39%;扣非归母净利润亏损0.25 亿元,同比下降150.54%。公司持续投入研发,研发团队人数进一步增加,22 年研发费用4.4 亿元,同比增长52%。全年计提存货减值0.6 亿元,致使公司利润下滑幅度高于营收。

消费电子有望回暖,产品创新带动结构多元化。2022 年公司新一代BES2700系列采用12nmFinFET 工艺实现量产上市,该可穿戴主控芯片应用于多家品牌客户的旗舰TWS 耳机及智能手表产品。公司在FinFET 工艺上集成射频电路的成功量产,为公司进一步开发更先进工艺下高集成度的芯片打下了基础。同时Wi-Fi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能设备产品,Wi-Fi 4连接芯片也开始量产落地,已应用于翻译笔、智能家电等终端产品,同时进一步研发WIFI 6/6E 等新品,公司将近一步向AIoT 平台型公司迈进。

AI 人工智能带动智能设备需求增长。2023 年以ChatGPT 为基础的AI 人工智能等应用惊艳全球。阿里大模型团队邀请国内知名脱口秀演员“鸟鸟”用手机录音1 小时,做出的一个“鸟鸟分鸟”模型,其模型已融入阿里推出的天猫精灵智能音箱设备。阿里大模型打造个性化语音助手概念,同时根据测试可以实现多轮对话及AIGC 等能力。在AI 热潮下,以智能音箱为首的智能家居也被视作人工智能的一个主要终端入口,随着ChatGPT 带来的AI 技术进步,智能音箱有望助力智能家居产品渗透率提升。

盈利预测与投资建议:公司作为智能音频SoC 芯片领域领导者及前瞻性布局AIoT 领域,有望受益AI 人工智能带动终端市场需求增长。我们预计公司2023E/2024E/2025E 分别实现营收18.39/22.53/27.15 亿元, 同比23.84%/22.54%/20.50% ; 归母净利润2.12/3.08/3.84 亿元, 同比73.22%/45.35%/24.56%。我们看好公司基于国内同行拥有产品领先性,较可比公司拥有一定估值溢价,公司当前股价对应2023E/2024E/2025E PE 为72.4/49.8/40.0x。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,国际形势的影响。

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