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晨会纪要

2023-05-15 11:14:34 来源：兴业证券股份有限公司

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宏观&交运：生产改善分化——宏观&交运大数据系列周报第四十八期

本周国内债市上涨，权益与商品下跌；权益当中消费领跌，电力、汽车、煤炭等行业有所上涨。出行活动：国内航班旅客量回落，但城内活动相关指标仍处季节性高位。生产：改善分化。交运：物流回升，航班执飞率回落。出口：CCFI 整体下行，但对美边际回升。生产改善分化，服务消费改善延续。内需改善能否延续，居民就业和收入预期或是关键，下周4 月经济数据将出炉，可继续关注服务业修复和居民失业率改善是否延续。

风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。

宏观：欧日通胀韧性持续——全球央行追踪第十三期美国：市场目前定价6 月不加息，本月需密切关注债务上限问题。欧洲：欧央行放缓加息靴子落地，4 月核心通胀初现拐头。英国：英央行维持加息25bp，食品、核心商品与服务通胀均显韧性。日本：植田和男上任后调整预期管理，为后续政策变化预留空间。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

策略：景气投资的有效性阶段性上升——A 股策略展望一、“中特估”：贝塔修复后，渐入内部轮动、分化阶段。“中特估”

轮动强度：底部回升。经济预期差：已充分修正。估值-涨跌幅匹配度：

本轮“中特估”修复的广度也已较为充分。二、“数字经济”：轮动开始收敛，价格比时间重要。结合轮动强度、拥挤度、偏离度三个指标的判断，我们倾向于认为TMT 本轮调整最剧烈的时候已经过去，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段。三、景气的重要性提升，关注哪些细分方向？结合我们对107 个细分行业一季度业绩的分析及未来的展望，后续可重点关注两类细分方向：一是2023Q1 净利润高增，后续景气度有望延续的板块；二是2023Q1 净利润增速不高，但后续景气有望底部反转的方向。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

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