联赢激光(688518)：激光焊接龙头 23Q1业绩实现高增 看好增量市场空间

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公司发布2023 年一季度报告。23Q1 公司实现营业收入为7.66 亿元，同比增长106.33%，实现归母净利润为0.88 亿元，同比增长489.96%，实现扣非后归母净利润为0.70 亿元，同比增长542.08%。

公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入为28.22 亿元，同比增长101.64%，实现归母净利润为2.67 亿元，同比增长190.11%，实现扣非后归母净利润2.40 亿元，同比增长248.03%，经营活动产生的现金流量净额为-1.99 亿元，主要是公司业务规模扩大，存货采购、人员薪酬等支出较上期增加所致。

动力及储能电池业务实现快速成长，新签订单充足奠定未来增长趋势。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品广泛应用于动力及储能电池、汽车制造、消费电子、五金家电、光通讯、医疗器械、传感器、继电器等制造业领域。分行业看，动力及储能电池业务实现营收为23.35亿元，同比增长134.20%，毛利率为32.88%，同比增长1.14 个百分点；汽车及五金业务实现营收为2.37 亿元，同比增长38.70%，消费电子业务实现营收为1.34 亿元，同比下降13.35%，光通讯业务实现营收为808 万元，同比下降31.86%。盈利能力方面，2022 年公司销售毛利率为35.94%，同比下降1.1pct，销售净利率为9.46%，同比增长2.88pct；23Q1 公司销售毛利率为36.02%，同比下降2.42pct，销售净利率为11.49%，同比增长7.46pct。

费用率方面，规模效应凸显，2022 年公司销售费用率为4.28%，同比下降1.71pct，管理费用率为14.18%，同比下降4.73pct，财务费用率为-0.14%，同比下降0.03pct，研发投入占营业收入的比例为6.85%，同比下降0.53pct，公司持续加大研发创新，投入研发费用1.93 亿元，公司针对46 系列圆柱电池焊接设备的市场需求，与多家行业头部客户合作，进行46 系列圆柱电池焊接设备的研发，以满足高速自动化生产为目标，完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据，已具备产业化条件。在手订单方面，根据公司2022年报，公司新签订单及在手订单均保持增长，客户占比更加均衡，报告期末公司在手订单45.31 亿元（含税），同比增长了32.40%，为公司后续业绩增长提供了支持。

动力电池仍然处于扩产周期，新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇：

据GGII 数据显示，2022 年中国锂电池出货655GWh，同比增长100%。其中，动力电池市场出货量480GWh， 同比增长超1 倍；储能电池出货量130GWh，同比增长1.7 倍。动力电池市场方面，2022 年我国电池装机量约260.94GWh，同比增长86%。根据乘联会数据，2022 年我国新能源车渗透率达26%，预计2023 年将超过三成以上，达到36%，新能源车渗透率逐年提高，动力电池仍然处于扩产周期。公司市占率方面，2020 年中国激光焊接成套设备市场销售收入为51.2 亿元，2022 年中国激光焊接成套设备市场销售收入约为83.1 亿元，公司的在激光焊接成套设备市场占有率从2020 年的17%增长至30%左右，公司在激光焊接领域的市场占有率进一步提升，保持行业领先地位。

同时，行业内新技术不断涌现，如特斯拉提出的4680 大圆柱电池，4680 圆柱电池由于结构的改变对激光焊接提出了更高的要求，包括极耳焊接工艺难度更高、焊接及装配节拍要求更快，公司在激光焊接领域多年的技术积累对解决4680 电池焊接难题具有一定的先发优势，进而可以转化为市场优势。

在强大的市场需求带动下，众多电池企业将大圆柱电池作为未来开发的重点方向，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、远景动力、比克电池等。

投资建议：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为4.92 亿元、7.01 亿元、8.89 亿元；对应PE 分别为18 倍、13 倍、10 倍。考虑到公司作为激光焊接龙头，动力及储能电池业务实现快速成长，相关市场占有率实现稳步提升，在手订单丰厚，客户占比均衡，同时下游锂电行业仍然处于扩产周期，叠加新技术不断涌现，未来随着46 系大圆柱电池有望迎来放量，公司提前布局相关技术储备，已具备产业化条件，先发优势明显，因此首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：宏观环境风险、下游电池扩产项目进程不及预期的风险、产能释放不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。

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