中国宏观经济月报

事件：

11 日央行公布4 月金融数据和社会融资数据，4 月人民币贷款新增7188 亿元，同比多增649 亿元；社会融资规模增量为1.22 万亿元，同比多2729 亿元；均显著低于往年同期，也低于市场预期。

(资料图)

主要观点：

货币增速回落，货币剪刀差降幅有所收窄，但依然处于历史高位，显示内需不强? 4 月末，广义货币（M2）余额280.85 万亿元，同比增长12.4%，增速较上月末低0.3 个百分点，较上年同期高1.9 个百分点。狭义货币（M1）余额66.98 万亿元，同比增长5.3%，较上月末高0.2 个百分点。流通中货币（M0）余额10.6 万亿元，同比增长10.7%，较上月末高0.7 个百分点。

M1-M2 增速差降幅有所收窄，但依然处于历史高位，显示居民部门购房需求弱、资金以储蓄存款形式存在，推升M2 增速；流向房地产企业的购房款减少，叠加制造业等其他行业企业投资动力不强，M1 增速未显著提升，导致M1-M2 剪刀差迟迟未见好转。

货币增速回落主要来自居民部门，企业部门存款增速与上月持平，财政部门存款增速大幅提升。

4 月末，人民币存款余额273.4 万亿元，同比增长12.4%，增速较上月末低0.3 个百分点。其中，居民存款余额为129.0 万亿元，同比增长17.7%，增速较上月末低0.3 个百分点；企业存款余额77.6 万亿元，同比增长9.5%，与上月末持平；财政存款余额为5.8 万亿元，同比增长6.6%，增速大幅提升8.5 个百分点。居民存款增速回落是因为季末指标考核过后，在资本市场投资回报提升的带动下，资金从存款转移到理财等产品。财政存款增速提升意味着随着经济的恢复，稳经济需求降低，财政支出力度较上年减轻，或者政府债券发行增加，但尚未全部投入项目使用，部分以财政存款形式存在。

居民消费和购房需求疲弱，企业融资一季度强劲增长后显著回落? 4 月末，人民币贷款余额226.1 万亿元，同比增长11.8%，增速与上月末持平，较上年同期高0.9个百分点。

居民购房、消费需求疲弱，企业融资在一季度强劲增长后显著回落。4 月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649 亿元。其中，住户贷款减少2411 亿元，较上年同期上海疫情期间还多减241亿元，减少金额中中长期贷款和短期贷款各占一半，意味着企业购房需求和消费需求均较为疲弱，这从4 月的商品房销售数据和五一假期出行人口人均消费情况均可以得到印证。非金融企业贷款增加6839 亿元，同比多增1055 亿元，多增部分主要来自中长期贷款。企业融资在一季度强劲增长后显著回落，是银行信贷投放“明显前置、靠前发力”倾向下的正常回落，整体企业融资属正常水平。

社融增速主要靠人民币信贷和政府债融资的支撑? 4 月末，社会融资规模存量359.95 万亿元，同比增长10.0%，增速与上月末持平，较上年同期低0.2 个百分点。

其中，人民币贷款同比增长11.7%，政府债同比增长13.5%，非金融企业股票融资额增长10.9%，其余各项增速均不超过10%。企业债融资额已从两位数的增速降至0.6%。信托贷款和外币贷款增速持续为负，但表外融资的几项均略有改善。

关键词