观点：和胜股份(002824)2022年报2023年一季报点评：电池盒增长强劲 新业务有望打开增量空间

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事项：

公司公告当前产能基地主要集中在广东中山、江苏溧阳、安徽马鞍山，部分产能仍在建设中，在新能源领域具备利用熔铸、挤压、五金加工、表面处理、集成装配等工艺为客户提供一站式服务的能力，22 年销售电池下箱体56.97 万套，主要面向A 级及以上新能源车。公司2022 年营收29.99 亿（YoY+24.44%），归母净利润2.05 亿（YoY-0.81%），扣非归母净利润1.96 亿（YoY-3.31%），23年一季度营收5.31 亿（YoY-22.15%），归母净利润0.25 亿（YoY-51.23%），扣非归母净利润0.21 亿（YoY-56.96%）。

评论：

业绩符合预期，传统消费短暂拖累，汽车业务持续高增。22 年公司收入端实现稳健成长，主要系汽车业务增长拉动，受宏观需求疲软拖累，传统消费电子和耐用消费品均有不同程度下滑，23 年一季度消费市场依然低迷，叠加新能源车短期需求承压，整体收入在基数效应下同比出现下滑，受下游降价压力影响和整体产能利用率下行，22 年整体毛利率下降1.11pct 至19.14%，受新品开发及新客户拓展费用率略有上升，22 年净利率7.11%，同比下滑1.72pct。

电池盒持续高增，CTP 电池助力均价提升，汽车结构件全面开花。22 年公司电池盒销量约57 万套，同比增长约88%，伴随CTP 电池渗透，电池盒加工工艺更加复杂，推动产品附加值增长，行业竞争壁垒进一步提升，公司凭借前期投入和早期研发引领工艺变革，有望在电池盒市场保持份额领先优势。公司汽车业务围绕电池类结构件积极拓展新产品，模组结构件、电芯外壳、防撞梁等铝型材结构件均实现了显著成长，伴随公司积极推进新能源战略，坚持技术创新为客户提供一站式整体解决方案，汽车新能源业务有望保持较快增长。

消费业务积极开拓新领域，下游复苏有望带动传统业务重回增长。22 年受消费电子下游衰退及地产链拖累，公司传统消费电子+五金类业务下滑。23 年预期下游消费市场逐步企稳，金属中框在消费电子终端渗透提升，结构上看折叠屏、可穿戴等终端依然有增量亮点，公司消费电子业务有望迎来复苏，公司22年积极开拓新客户，目前已基本覆盖主流手机品牌。此外公司消费业务产业链配套完善，上游材料产能充沛，通过灵活调整产能，为汽车业务提供部分工序外协加工，23 年预计传统业务有望逐步企稳。

盈利预测、估值及投资评级。考虑麒麟电池推出有望提升电池盒制造壁垒，和胜竞争优势更加显著，储能结构件业务打开新增量，综合考虑传统业务复苏进程和新能源车销量，我们将23-24 年盈利预测由4.53/6.26 亿调整为3.78/5.99亿，25 年业绩预期为7.46 亿，考虑到公司业务量价齐升和可比公司估值，参考可比公司铭利达、科达利、祥鑫科技以及公司历史估值，我们给予 2023 年目标 PE 估值20 倍，目标价37.8 元，维持“强推”评级。

风险提示：新能源汽车销量低于预期、竞争加剧、原材料涨价超预期。

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