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农林牧渔行业2022年报&2023年一季报总结:畜禽价格走势分化 静待周期回暖 天天速读

2023-05-19 14:20:38 来源:上海申银万国证券研究所有限公司

本期投资提示:

畜禽养殖景气回暖,2022 年农业板块业绩整体上涨。渔业、饲料业、生猪养殖、肉鸡养殖板块业绩涨幅居前。根据申银万国行业分类(2021 年),2022 年农林牧渔板块累计实现归母净利润173.2 亿元,同比+157.0%。其中,9 个子行业净利润增速排序分别为渔业(+756.4%)、饲料业(+237.9%)、生猪养殖(+111.9%)、肉鸡养殖(+78.1%)、种植业(+17.7%)、农业综合(-5.3%)、动物保健(-24.5%)、农产品加工(-45.0%)、种业(-110.9%)。注:后文各子行业分述中,均对样本选择进行了一定优化,故业绩增速与本段有差异)。

生猪养殖:22 年景气前低后高,猪价回暖+成本优化驱动板块业绩底部反转;23Q1 行业重归低迷。2022年生猪养殖板块上市公司实现营收3903 亿元,同比+15%,合计实现归母净利润46.7 亿,同比扭亏。全年行业景气前低后高,H2 行业实现阶段性盈利,全年生猪均价小幅下滑(18.6 元/kg,同比-5%)。但养殖效率提升驱动行业整体成本较21 年明显优化(农业部监测规模养殖平均成本同比-18.9%)。与此同时,上市公司出栏量稳步增长亦是提升业绩表现的重要因素,14 家上市公司合计出栏1.26 亿头,同比+30.7%。


(资料图)

2023 年一季度,猪价重回低迷,单季度生猪均价低于15 元/kg,行业再次陷入亏损,板块上市公司2023Q1合计实现归母净亏损81.56 亿元。

肉鸡养殖:周期底部回暖,白鸡黄鸡景气分化。2022 年全年肉鸡养殖行业整体景气前低后高,但白鸡景气复苏的进程明显弱于黄鸡。22 年全年5 家白羽肉鸡上市企业合计实现归母净利润-2 亿元,同比-130.3%,上游销售种鸡、鸡苗的企业均陷入亏损。下半年景气有所回升,22Q4 白鸡板块合计归母净利润1.6 亿,环比+155.1%。黄鸡去产能效应显现,鸡价在22Q3 实现反转,22 年板块2 家上市公司共实现归母净利润10亿元,同比+169.4%。2023 年一季度,白鸡底部回暖,上游种鸡价格维持高景气,鸡苗价格亦有较好表现,除仅销售肉制品企业,其余4 家企业均实现同比翻倍以上的利润增长。黄鸡则随猪价下行,再度陷入低迷,板块内上市公司合计亏损4.2 亿元。

动物保健:22 年景气明显下滑,23Q1 疫苗销量回升板块业绩有所回暖。受畜禽景气低迷的影响,动物保健上市公司2022 年业绩出现明显下滑。板块动物保健企业2022 年合计实现营业收入158.38 亿元,同比+2.6%;实现归母净利润18.8 亿元,同比-24.5%。2023 年一季度,生猪存栏较去年同期有所回升,疫苗销量增速同比正增长。2023Q1 板块动物保健上市公司合计实现归母净利润6.0 亿元,同比+26.5%。

饲料加工:需求承压、成本上行,行业景气下滑,养殖业务贡献业绩增量。受低迷的畜禽价格与持续去化的下游存栏影响,2022 年全年饲料行业销量增速明显放缓,同时受俄乌冲突影响,饲料原料价格持续上涨,企业吨利亦有所承压。2023 年一季度,需求有所好转,行业景气逐步走出困境。但板块内企业多涉足养殖,养殖盈利高波动成为业绩变化主因,从饲料业务毛利率看,板块内企业毛利率水平均于2022 年下滑至近五年低位。海大集团、天马科技受益于生猪、鳗鱼业务的利润变动,实现业绩的同比高增。

宠物食品:海外客户库存周期扰动,22 年业绩前高后低,23Q1 压力犹存,看好后续逐季改善。重点宠物行业上市公司(中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物(未上市))2022 年合计实现营业收入83.77 亿元,同比+24.5%;实现归母净利润5.00 亿元,同比+58.3%。受海外客户去库存影响,22Q4 三家宠物食品行业公司归母净利润均出现大幅下滑,其中中宠、佩蒂出现季度性亏损。23Q1 三家宠物食品公司业绩出现分化,乖宝、中宠归母净利润环比改善。

种业:粮价景气、制种成本高企,种企业绩小幅回升。经优化后种业板块2022 年共实现营业收入85.1 亿元,同比+19.4%。实现归母净利润-3.90 亿元,同比-184.0%(其中剔除隆平高科后,登海种业和荃银高科2022年共实现归母净利润4.87 亿元,同比+21.1%)。23Q1 三家公司共实现营业收入19.4 亿元,同比+15.7%;实现归母净利润2.47 亿元,同比+37.7%。

食用菌:金针菇价格反转,板块业绩底部回升。2022年食用菌板块合计实现营业收入55.9亿元,同比+21.0%,实现归母净利润-0.03 亿元,同比亏损幅度减少2.1 亿元。金针菇价格景气,23Q1 板块业绩高增。23Q1 食用菌板块合计实现营业收入25.6 亿元,同比+89.4%,实现归母净利润6.0 亿元,同比增长4.8 亿元。

风险提示:畜禽价格大幅下跌;上市公司实际出栏/产量不及预期;农产品价格大幅波动等。

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