能源化工行业周度基本面聚焦：周期修复 技术迭代

周期板块建议关注利润存在修复预期的天然气、煤化工、轮胎、钛白粉、农药、制冷剂等板块，重点看好板块内高资本开支的龙头标的。成长板块，看好AI产业升级对算力要求提升，带动散热、导热材料迭代升级，此外建议关注新能源、光伏材料等板块情绪回暖会带来的阶段性投资机会。

天然气：“顺价”正在进行，城燃公司有望实现量价齐增。2023 年2 月国家发改委价格司要求各地就建立健全天然气上下游价格联动机制提出具体意见建议，天然气价格市场化稳步推进。积极推荐昆仑能源，公司作为中石油唯一的天然气销售终端平台型公司，我们预计公司该业务盈利能力将进一步提高。同时推荐上游资源企业中国石油、中国海油，“中特估”及“一利五律”提议下，估值修复正当时。积极推荐民营龙头企业新奥股份、新奥能源等城燃公司。

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煤化工：本周内蒙古东胜Q5200 原煤坑口价734 元/吨，相比上周下跌13 元/吨，我们持续看好年内在保供及进口政策放开的作用下，煤炭供应增加带动煤价中枢回落，当前以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已自周期底部开启修复，未来在煤价中枢回落、需求逐步复苏的预期下，煤化工盈利能力有望逐步提升。建议关注未来2 年内烯烃产能有望从120 万吨扩增至570 万吨的煤化工高成长性龙头宝丰能源。

轮胎：受国内需求复苏、出口海运费下行等因素影响，国内头部轮胎企业订单实现快速修复，年初以来企业开工率逐月改善，海外工厂半钢胎订单多处于供不应求状态，产品仍存提价预期；且近期炭黑、天然橡胶、合成橡胶等原材料价格显著回落，进一步降低生产成本。在开工率上行、成本下行的利好下，看好头部轮胎企业营收、利润率实现边际提升，推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等。

钛白粉：据百川资讯统计，本周内国内钛白粉均价为1.56 万元/吨，与上周相比基本稳定。原材料端硫酸等价格持续下滑，企业盈利水平有所改善。我们预计在高钛矿价格支撑，以及国内经济稳步复苏下，钛白粉国内需求有望改善，带动企业销量提升。建议关注矿石自给率持续提升的龙佰集团，以及钛矿企业安宁股份等。

农药：建议关注先进制造及高资本开支支撑的农药企业长期成长性。2021-2022年，受价格高位影响，农药行业进入新一轮扩产周期，产能过剩明显，主要产品价格呈现持续下滑。中长期来看，我们预计简单重复制造的企业将面临快速清出，拥有先进制造、搞研发投入以及高资本开支的农药企业在经历盈利深度回调后，长期成长性将逐渐显现。重点推荐贝斯美、中旗股份，建议关注润丰股份等。

制冷剂：氟化工产品价格在月初回调后处于横盘态势，但下游需求仍未出现明显修复。萤石受原矿供给端开工制约，价格保持坚挺。而制冷剂从代际更迭角度，欧盟理事会于4 月5 日提出延缓含氟气体削减法案，对原有较为激进的减碳政策依照实际需求做出修正，欧盟作为相关政策全球范围引领者，此举或将提升三代制冷剂景气预期。建议关注巨化股份、三美股份及永和股份。

锂电材料：碳酸锂价格在经历深度回调后，伴随下游需求改善，以及供给端建设延后，价格呈现持续反弹。据上海有色网数据，截至5 月19 日，电碳报价29.2万元/吨，自4 月25 日以来，反弹超过11.55 万元/吨。碳酸锂价格回暖，有望带动下游锂电材料价格回升，同时碳酸锂产能建设有望稳步推进。推荐具备成本优势的天赐材料，以及盐湖提锂技术领先的蓝晓科技。

半导体氟化液：因监管加强，3M 于2022 年12 月宣布拟于2025 年底前退出所有PFAS 生产，我们预计此举将释放百亿市场空间。3M 的PFAS 产品主要包括全氟烷烃、氢氟醚和氟橡胶，其中全氟烷烃和氢氟醚主要应用于半导体领域的干法蚀刻冷却液和清洗液，产品壁垒极高。由于3M 决定退出该市场，市场对替代产品诉求增强，推荐具有可替代氟化液相关产品标的新宙邦以及巨化股份等。

导热、散热材料：AI 领域对算力的需求不断提高，提升高性能导热材料需求来满足散热需求；下游终端应用领域的发展也带动了导热材料的需求增加。由于国产替代的空间广阔，国内企业有望在这一领域实现技术突破和产业升级，成为全球市场的竞争者。建议关注在先进散热材料主赛道具有技术和先发优势的公司德邦科技、中石科技。

气凝胶：根据阿斯彭气凝胶（ASPN.N）定期报告，2022 年气凝胶营收+48%，新能源汽车用气凝胶保持高速增长，工业保温用气凝胶增长稳健，单位价值量提升，其表示对气凝胶需求的乐观态度。我们认为晨光新材气凝胶具备成本优势，预计其气凝胶产能将于6 月建成并实现验收，进入试生产环节，积极推荐。

光伏胶膜：根据PV infolink，本周硅料价格环比持续下跌，辅材环节盈利压力缓解。硅料价格胶膜行业充分竞争下，POE 胶膜、光转胶膜具有技术溢价，推荐具备N 型胶膜具备技术优势、光转膜先发优势的赛伍技术。

复合集流体：PP 基材复合集流体产业化验证进度更受关注。根据第十五届深圳国际电池技术交流会/展览会，共有十家公司展示复合集流体产品，其中宝明科技展示6μm 基材复合铜箔，推荐具备超薄PP 基材产能的东材科技，建议关注复合铜箔进展较快的宝明科技。

风险因素：国内需求复苏不及预期；新技术研发、应用进度不及预期；原材料价格快速上涨；产品供需格局持续恶化；煤炭进口政策超预期变动；国企改革进展不及预期。

投资策略。周期板块建议关注利润存在修复预期的天然气、煤化工、轮胎、钛白粉、农药、制冷剂等板块，重点看好板块内高资本开支的龙头标的。推荐昆仑能源、森麒麟、龙佰集团、中旗股份、贝斯美等，建议关注永和股份，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、宝丰能源。成长板块，看好AI 产业升级对算力要求的提升，带动散热、导热材料迭代升级，此外建议关注新能源、光伏材料等板块情绪回暖会带来的阶段性投资机会。推荐天赐材料、蓝晓科技、东材科技、晨光新材、赛伍技术。

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