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银河证券每日晨报

2023-06-05 10:12:11 来源：中国银河证券股份有限公司

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宏观：5 月宏观经济指标预测：站在周期的底部。总体而言，处在2023 年6 月初的这样一个时点，多种经济指标都呈现出底部的特征，尤其是对工业企业利润增速最具象征意义的PPI。只不过在宏观政策更注重自主创新、国家安全、绿色低碳等中长期目标的背景之下，企业盈利见底之后的回升斜率相对平缓，主要驱动力来源于国内库存去化的完成、海外美欧经济见底之后中国出口企稳等市场力量。

宏观：美国劳动数据分析：新增非农就业超预期但失业率回升，6 月加息仍无必要。近期数据显示极高的职位空缺率提高了贝弗里奇曲线左侧的斜率，降低了失业率的牺牲比例，因此失业依旧保持在底部。需要关注职位空缺率下月的变化以确定失业率有继续上行的基础。目前市场已经计入了年内再度加息的预期，也抛弃了多次降息的期待，随着通胀和其他经济数据继续缓慢缓和，美元和美债收益率震荡下行概率更高，美股盈利预期近期没有继续下调且估值的提升也与无风险利率预期的变动关系不大。

FICC&固收：美债务上限协议靴子落地，国内PMI 弱势。国内债市：中长期继续小幅下行，短期回升；本周央行7 天逆回购投放增加，净投放规模明显增长；国债收益率曲线整体下移；信用债收益率仍多数下行，信用利差上行，等级利差分化。

保险：2023 年以来险企基本面超预期向好，行业景气度持续回升。负债端，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险收入增速回暖；财险收入增速持续提升，整体业绩稳中向好。资产端，受益于权益市场回暖和地产政策改善,险企投资收益有望进一步增厚，但应考虑长端利率回落带来的不利影响。当前价格对应2023年保险板块P/EV 在0.38X-0.74X 之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）。

医药：政策温和推进，看好医药二季度经营表现。北京DRG 联动采购查漏补缺，降价要求相对温和。医院诊疗秩序预期继续恢复，低基数背景下23Q2 医药行业增长有望提速。医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。

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