全球微速讯：锡南科技(301170)新股覆盖研究

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投资要点

本周四（6 月8 日）有一家创业板上市公司“锡南科技”询价。

锡南科技（301170）：公司专注于汽车轻量化领域铝合金零部件的研发、生产和销售；主要产品为涡轮增压器精密压气机壳组件，并开发了新能源汽车电机壳体、变速箱壳体等精密零部件产品。公司2020-2022 年分别实现营业收入6.81 亿元/7.59亿元/8.75 亿元，YOY 依次为-0.83%/11.54%/15.18%,三年营业收入的年复合增速8.41% ； 实现归母净利润1.17 亿元/0.80 亿元/0.92 亿元， YOY 依次为-10.65%/-31.64%/14.44%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入2.42 亿元，同比增长22.24%；实现归母净利润0.21 亿元，同比增长50.09%。根据初步预测，2023 年1-6 月公司预计实现归母净利润4,275.00 至4,725.00 万元，同比变动21.79%至34.61%。

投资亮点：1、公司是全球范围内涡轮增压器精密压气机壳组件的核心供应商之一。公司深耕涡轮增压器重要精密部件压气机壳产品市场近20 年，已与下游客户盖瑞特、康明斯、石川岛等全球知名涡轮增压器一级零部件厂商建立了长期良好的战略合作关系；报告期内公司在康明斯及石川岛的同类产品供应商排名中位居第一、在盖瑞特和博马科技中位居前三，相关产品广泛应用于戴姆勒、奥迪、宝马、大众、福特、丰田、本田等全球主流汽车品牌。

据公司招股书推测，以涡轮增压器与压气机壳1:1 的配比关系估算，公司2022 年压气机壳产品的全球市占率约为15.38%。从行业发展来看，涡轮增压器作为汽车内燃机的核心配件，可提高汽油及柴油发动机约20%~40%的燃油效率，有效实现“节能减排”；预计随着汽车排放“国六”标准的实施，汽车减排需求相应的增加，涡轮增压车型渗透率有望于2025 年提升至55%，带动以公司为首的涡轮增压器精密部件生产商的发展。2、报告期间，公司积极向新能源汽车领域进行业务拓展。在混动汽车领域，公司为混合动力新能源车提供精密压气机壳组件产品，已获得多个应用于下游混合动力汽车的涡轮增压器项目；而在氢能源汽车领域，公司与势加透博在氢燃料电池关键零部件领域开展深度战略合作，目前已取得其氢燃料电池电机壳体项目供应商资质，同时，也与博世合作氢燃料电池零部件项目、与盖瑞特合作氢燃料电池电机壳体项目等。据招股书预测，截止2022 年年底，公司新能源车业务领域的在手定点信金额超过12 亿元；借助新能源汽车的较快发展，公司业绩有望获得新增动力。

同行业上市公司对比：公司专注于汽车精密加工铝合金零部件领域；根据主营业务的相似性，选取旭升股份、爱柯迪、蠡湖股份、贝斯特、以及科华控股为锡南科技的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为27.13 亿元，可比PE-TTM（算数平均）为31.42X，销售毛利率为22.80%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均未及同业均值。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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