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【环球播资讯】禾信仪器(688622)：国产质谱仪小巨人

2023-06-12 07:27:42 来源：东方证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

公司专注质谱技术19 载，成为国内质谱仪龙头公司：质谱仪的研发壁垒较高，公司自04 年成立以来在以创始人周振博士为代表的研发管理团队带领下，多次牵头参与国家级重大科研攻关计划，通过19 年的技术积累掌握了质谱仪进样系统，质量分析器和离子源等众多核心技术。目前主要产品包括SPAMS 系列、SPIMS 系列、其他自制仪器和外购仪器及组件等，主要技术服务包括数据分析服务和技术运维服务。

质谱仪技术壁垒高，进口替代趋势明显：质谱仪具备高分辨率、高通量、高灵敏性与高准确度的特性，被称为“终极检测手段”。质谱分析技术作为产业关键共性技术，在环境监测，生命健康，临床医学，工业过程监测，食品安全领域拥有广阔的市场，2022 年中国质谱仪市场约172 亿元。但国内质谱仪技术相较国际先进产品仍有较大差距，目前国内质谱仪市场被以赛默飞、岛津、丹纳赫为代表的国际巨头公司垄断。随着国内质谱技术发展以及政府政策支持，根据海关总署的数据统计，质谱仪国内进口依赖度由2017 年的84.47%下降到2022 年的70.93%。

深耕飞行时间质谱技术，QTOF 研发开拓医疗赛道：公司是国内少数全面掌握质谱核心技术的企业之一，自成立以来坚持正向研发，深耕飞行时间质谱技术，本土化服务优势明显，服务价格较低，能够满足客户定制化需求。从产品应用看，公司长期深耕环境监测领域，主要产品在多次的技术认定结果中达到国际先进水平，目前以环境监测领域技术积累为起点，向多领域拓展，2023 年5 月26 日公司发布国产首台LC-QTOF 仪器，未来有望在生命医疗领域广泛运用，成为新的增长点。

我们预计公司2023 年-2025 年每股收益为0.23、1.09、1.74 元，由于公司在技术上拥有深厚的壁垒，未来下游领域拓展性强，参照可比公司估值给予20%溢价，给予公司2024年32 倍的PE 估值，对应目标价为34.88 元，首次给予增持评级。

风险提示

费用率变动风险，新技术开发不及预期，国内质谱仪市场需求不及预期，市场竞争加剧的风险，高端零部件供应链风险，政府补贴减少，假设条件变化影响测算结果。

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