全球热讯:银行深度专题：存款降息空间与影响

1、利率政策的变化及利率期限结构？

近两年的利率政策变化：①定价机制市场化，存款定价由基准上浮倍数转为加点，同时锚定10Y国债和1Y LPR定价；②监管引导降利率：2023年4月，利率自律机制新增对银行存款利率市场化定价情况的考核，引导银行加强存款利率市场化调整机制的执行力度。22年9月和23年6月两次下调存款挂牌利率（22M9：活期-5bp，3Y -15bp，其他期限-10bp；23M6：活期-5bp，2Y -10bp，3Y&5Y -15bp），2023年5月降通知与协定存款利率上限（国有行：-30bp、其他银行：-45bp），以及降低保险预定利率（-50bp）。

当前广谱利率期限结构：呈两头低、中间高的凸型曲线，居民各期限可获取最优产品及利率分别为活期理财（1.74%），5Y以内的银行存款（1Y 2.15%、2Y 2.65%、3Y 3.25%、5Y 3.20%），10Y以上的保险（10Y 1.82%，20Y 2.44%，30Y 2.63%）。本轮广谱利率调整，长期限产品利率下降更加明显，推测为引导资金期限短期化。

【资料图】

2、近期存款调降对息差有多大影响？

存款成本变化有望带动23Q4息差较23Q1改善约6.2bp，其中存款利率调整提振息差约6.9bp，存款定期化拖累息差约0.8bp。

（1）存款利率降息：假设存款结构不变， ①协定存款：利率上限调整有望提振上市银行单季息差3.4bp（下同）。其中，2023年体现1.8bp（2023Q4较2023Q1改善幅度，下同），2024年体现1.7bp（2024Q4较2023Q4改善幅度，下同）；②通知存款：利率上限调整有望提振上市银行2023年息差1bp；③活期存款：挂牌利率调整有望提振上市银行2023年息差1.3bp；④定期存款：2022年9月的挂牌利率调整有望继续支撑息差改善2.5bp，2023年、2024年分别为1.7bp、0.8bp；2023年6月的挂牌利率调整将支撑上市银行息差改善2.8bp，2023年、2024年分别为1.1bp、1.7bp。但需注意的是，存款利率具有粘性，银行实际执行利率下调幅度可能低于预期，以及中小银行跟随下调的动作可能比预期要慢，因此定存对息差的影响测算结果可能偏乐观。（2）定期化的影响：从上市银行和行业数据来看，存款定期化趋势延续，假设定存占比变化幅度参照去年同期，存款成本不变，测算存款定期化对息差的拖累，2023年、2024年分别为0.8bp、3.8bp。

3、未来存款进一步降息空间有多大？

存款降息空间及对息差的影响展望：①降息空间：基于商业银行定期存款利率与同期限国债、国开债收益率的利差水平判断，1Y及以内期限各档期限存款利率调降空间已不大，中性情况下，2Y定期存款还有约5bp降息空间，3Y有约35bp降息空间，5Y有约20bp降息空间。②息差影响：

保守假设下，上市银行息差水平可提高3.1bp；中性假设下，可提高6.5bp；积极假设下，可提高9.9bp。

本轮存款降息可对冲LPR调降影响：考虑6月逆回购利率下调及当前宏观环境，预计6月1Y LPR调降5bp，5Y LPR调降15bp。结合前文存款定期化讨论，不考虑银行债券投资、主动负债方面的变化，预计存贷款政策调整对2023年息差支撑作用为3.2bp，对2024年拖累作用2.8bp。

存贷利率跟随式调整或将成为常态：①净息差：23Q1银行业净息差1.74%，首次低于监管合意的1.8%。②ROE：根据22A及23Q1银行业资产实际增速测算，当前ROE远低于资本内生所要求的水平。据此判断：存贷利率的跟随式调整未来将成为常态。

4、投资观点：继续看好以国有行为代表的中特估银行。

资金面角度：无风险利率下行，推动高股息类债股的银行股估值回升。其中国有大行相当于金融行业中的基础设施，永续经营能力最强。

基本面角度：①银行息差斜率的拐点已至，让利进入新均衡阶段，降息有利于经济增长和风险化解。②国有银行市场占有率提升趋势形成。

5、风险提示：存款降息幅度不及预期，存款定期化超预期，行业数据测算偏差风险。

关键词