安井食品(603345)：减持计划实施完毕 产品结构有望持续提升

核心观点

公司发布《控股股东减持股份结果公告》：截至2023 年6 月15日收盘，控股股东国力民生已减持公司股票14,664,700，占公司总股本的5.00%，公司于2023 年1 月31 日披露的减持计划已实施完毕。减持后，国力民生占公司总股本25.00%，仍为公司控股股东。

(资料图)

当下预制菜行业仍处于成长期，受益餐饮企业控本降费需求、消费者渗透率提升，2023 年预制菜行业增长有望加速。一季度公司营收同比增长36.4%，C 端以锁鲜装和虾滑作为超级大单品来引领， B 端随着餐饮门店重新开张而逐步恢复。

事件

6 月16 日，公司发布《控股股东减持股份结果公告》：截至2023年6 月15 日收盘，公司控股股东国力民生已通过集中竞价、大宗交易的方式减持公司股票14,664,700 股，占公司总股本的5.00%。公司于2023 年1 月31 日在《安井食品控股股东减持股份计划公告》中披露的减持计划已实施完毕。截至2023 年6 月15 日收盘，国力民生持有公司73,321,219 股，占公司总股本25.00%，仍为公司控股股东。

简评

减持计划实施完毕，交易压力充分释放

公司于2023 年1 月31 日披露《安井食品控股股东减持股份计划公告》，控股股东福建国力民生科技发展有限公司因自身资金需求拟通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过14,664,700股（约占公司总股本的5.00%），持股股份来源为IPO 前取得。

截至2023 年6 月15 日收盘，国力民生已通过集中竞价、大宗交易的方式减持公司股票14,664,700 股，占公司总股本的5.00%，本次减持计划实施完毕。减持期间为2023/2/3-2023/6/15，减持价格区间为147.30-169.11 元/股，减持总金额22.68 亿元。减持后，国力民生持有公司73,321,219 股，占公司总股本25.00%，仍为公司控股股东。

主业营收增速强劲，产品结构具有较大提升空间2023 年以来随着消费场景恢复，餐饮环比逐月改善，其中烧烤、麻辣烫等小型业态恢复进度高于中高档正餐。

公司一季度销售增长进一步提速，营收同比增长36.43%至31.91 亿元。其中，鱼糜制品/肉制品/面米制品/菜肴制品收入分别同比增长+29.19%、+28.27%、+19.55%、+64.67%至9.68、6.15、6.11、8.50 亿元。公司看好速冻品类在C 端渗透率的提升潜力，将锁鲜装和虾滑定位为超级大单品未来三年冲刺50 亿目标，同时将丸之尊作为升级产品在B 端加速推广。

餐饮端复苏趋势明显，预制菜增长有望提速

预制菜行业仍处于高速增长期，供给端冷链物流不断完善，家庭端备餐需求、餐饮端降本增效需求，共同促进行业迅速发展。控本降费趋势推动下的预制菜B 端需求，随着餐饮门店重新开张而逐步恢复，2023 年预制菜行业增长有望加速。

公司通过“自产+并购+贴牌”策略，持续发展预制菜肴第二增长曲线。公司具有领先行业的研发力度以及契合预制菜的产地研模式，同时具有更加全国化的营销网络以及实力更强的经销商客户，在内生增长及外部收购下，已经初具规模并维持较高增长速度。其中自产的安井小厨、贴牌的冻品先生，已分别形成酸菜鱼、小酥肉等消费者接受度高，具有成为超级大单品潜力的产品。收购方面，继2021 年新宏业后，2022 年9 月公司将新柳伍纳入公司合并报表范围，给公司营收增长做出贡献。并购业务在发展小龙虾预制菜业务的同时，很大程度上保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应，助力公司淡水鱼浆的替代，并给公司带来原材料端的优势和竞争壁垒。叠加后续新建产能的逐步达产进一步强化公司“销地产”布局的产能优势和规模效应，公司主业竞争力及市场地位也将持续提升。

盈利预测：预计2023-2025 年公司实现收入155.24、189.34、224.39 亿元，实现归母净利润14.61、18.42、22.53亿元，对应EPS 为4.98、6.28、7.68 元，对应23-25 年PE 为32X、25X、21X，维持“买入”评级。

风险提示：

1、消费恢复不及预期：公司主营业务中餐饮类客户占比较大，而疫情反复对于餐饮企业开展经营活动会造成较大影响。若后续疫情存在持续反复的情况，将再次使得B 端客户需求下滑，影响公司相关业务收入。

2、预制菜行业竞争加剧：随着景气度的提升，预制菜行业大量新入局者不断涌入，市场竞争的加剧或将促使公司的费用投入增长，对公司盈利水平产生影响。

3、原材料成本上涨：近年来原料、包材类成本上涨明显，以及单位产品运费增加，员工工资刚性上涨等，使企业面对较大成本压力。若成本超预期上行，对企业盈利将造成明显影响。

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