航空货运与物流Ⅲ行业：从J&T看全球化物流的成长之路-全球微头条

第一问：极兔的发展历程及战略方向？

(资料图片仅供参考)

极兔是起家于东南亚，具备全球化视野的快递公司。极兔于2015年在印度尼西亚成立，20182020年，公司业务扩展到东南亚其他国家，2020年公司在中国起网，2022 年极免成为东南亚份额第一、中国份额排名第六的快递公司。同时，公司积极开拓巴西、埃及等新市场国家。第二问：管理模式上，极免和通达系有何不同？

公司实际控制人为李杰先生，持有公司 11.54%的股权，并有权行使公司已发行股份的总投票权的72.29%，曾在OPPO工作15年，积累了丰富的销售和管理经验。公司拥有一只“步步高系”基因的管理团队，经营模式上不同于通达系，采取的是区域代理结合加盟的模式。

第三问：极免全球化布局中的主要市场是哪里？

2022年公司中国/东南亚/其他市场收入占比分别为 56.4%/32.8%/10.9%，国内市场对公司收入贡献最大。公司国内件量规模从2020 年的20.8 亿件增长至2022年的120.3亿件，两年复合增长率为140.2%;2021年12月公司完成对百世快递中国收购后公司业务网络加速扩张第四问：极兔目前的盈利状况如何？

2020-2022年公司经调整年内亏损分别为-32.8/-588/-53.7亿元2022年公司亏损幅度有所减小。其中，东南亚市场是公司的盈利底盘，尽管受到价格竞争的影响东南亚市场单票盈利持续缩减；但公司在中国快递市场持续减亏，推动公司整体单票盈利持续改善。2022 年公司内市场单票毛利为-0.40 元，与其他快递企业仍存在着一定的差距。

第五问：极兔的竞争力如何？

单票收人上，公司持续提升自身单价水平，2022 年公司国内市场单票收入为2.29元，与其他快递公司约有0.23-0.31元的差距。单票成本上规模效应下公司成本持续优化，2022年公司单票成本与其他快递公司约有0.28-0.35元的差距，核心资产上，2022年机器设备/运输设备办公设备/土地/房屋及建筑物期末账面价值分别为 31.7/18.9/4.1/4/3.7亿元，公司在机器设备上差距较小，运输设备投入仍显不足，但在房屋及建筑物、土地投入上明显落后。

第六问：极兔目前的现金流状况如何？

2020-2022年，公司在手现金规模为414/1356/101.2亿元，2022年在手现金金额在通达系中仅次于中通，现金流相对充裕；股权融资是补充资金的重要手段，2020 年以来股权融资计额为53.9 亿美元，以最近的 D 轮融资价格7.5 美元/股来算，公司估值约为128.5亿美元第七问：未来中国快递出海有何看点？

东南亚、新市场电商市场发展较晚，电商渗透率水平较低，在本土电商零售快速发展下，20232027年，东南亚、新市场快递市场预计复合增分别达到15.5%17.6%增势头较为强劲；同时，中国东南亚跨境电商市场预计复合增速预计分别为 24.3%、19.5%。极免速递是从东南亚起家的本土快递企业，成功在东南亚、中国以及新市场建立快递网络；展望未来，快速增长的新兴海外电商市场与跨境电商市场有望为我国快递企业出海提供长期增长动能。

风险提示

1、行业价格竞争加剧；2、需求修复不及预期；3、油价及人力成本大幅上升

关键词