信用市场跟踪周报：信用债收益率先上后下 利差结构性分化

(资料图片仅供参考)

城投政策大事记

全国：6 月20 日，交易商协会官网发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》，以防止债券发行定价不审慎等行为；近日证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》，其中提及支持市场主体在平等协商的基础上通过债券展期、债务重组等方式化解风险，推动通过金融机构债权人委员会、破产重整等方式有效出清违约债券，加强与地方政府的沟通协作，进一步提升风险防控工作合力；近日，财政部官网发布2023 年5 月财政收支情况，23 年前5个月全国国有土地使用权出让收入14893 亿元、同比下降20%。

区域：近日《省人民政府关于进一步加快推动贵安新区高质量发展的意见》印发实施，明确贵安新区将积极向国家争取建制市（州）本级、县（区）化债试点政策。

市场走势

一级市场：本周信用债市场净融资转负，短期限城投占比较高，整体发行结果相对一般，贴上限发行多为资质较弱区域城投债。全周信用债总计发行3192.22 亿元，净融资金额-80.29 亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1 年及以内的短期品种发行金额为1363.94 亿元。从分类来看，城投债发行数量仍为多数，发行数量169 只，数量占比41.42%，发行金额1121.53 亿元，金额占比35.80%。区域上江苏、浙江和湖南仍为发行主力，其次为湖北、重庆、天津、河南等区域。其他行业方面，建筑、电力类大央企为发行主力，房地产、证券行业也发行较多。从发行结果来看，全周146 只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共105 只，落于下半区的共41 只，一级发行结果较预期相对一般。105 只结果位于下半区的债券中，贴上限发行的共60 只，其中收益率在4%以上的共16 只，发行主体主要是天津、重庆、四川、云南等地城投企业。

二级市场：信用债收益率呈现出先上后下态势，偏离成交数量一般，高估值成交以江浙和中东部区域城投债为主。本周城投债和产业债利差在周一压缩后走扩，截至本周三，城投债较上周五走扩2.85BP、产业债压缩0.49BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2994 只，高于估值成交数量976 只，低估值成交数量2018 只、占比较高。从具体交易日来看，由于周内估值呈现快速先上后下态势，且估值调整存在滞后性，导致周一低估值成交为主，此后两天高估值成交占比快速提升。全周信用债经纪商成交偏离幅度超过20BP 的共13 只，其中城投债10 只、占据绝大多数，数量上主要分布在浙江、江苏及中西部省份，久期方面以2年以内为主。

高收益债市场：中西部区域城投债成交增幅较大可适当关注，地产债成交格局尚无太大变动。城投债方面，贵州、山东、天津为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周江西、湖南、云南、河北等区域成交增幅较大；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉、合景等主体，50 至70 元附近中间档位则主要是远洋集团及上海宝龙等，80-95 元价格区间以碧桂园和金地集团为成交主力，另有重庆龙湖、中骏集团等成交，价格均在80 元以上。

风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。

关键词