世界观热点：成长板块前期行情的回撤规律及展望

核心观点

1.新兴产业在业绩集中兑现期之前的主升浪中，回调的触发点：A、政策退坡或渗透率提升不及预期；B、二级行业方面机构持仓占比接近1%。

(资料图片仅供参考)

2.回调结束的信号：A、趋势性反弹需要等待政策边际改善或者市场放量预期明显好转；B、二级行业方面机构持仓占比跌至接近0.5%；C、估值方面，光伏、电动车、消费电子回调底部分别接近1.5、2、3倍相对PE（全A）。结合当前市场充裕的剩余流动性，A1底部或高于 2倍相对 PE，短期板块仍有下跌空间，但安全边际可控。

3.近期观点：（1）大势研判：5月经济整体呈现出较强韧性，叠加降息等政策刺激，对短期经济预期有所支撑。指数低位，情绪低位，估值低位，中期大势仍保持信心。（2）风格判断：短期经济预期无法决断下，市场整体仍处于轮动博弈的状态，赚钱效应一般，风格上建议均衡。（3）行业配置：以相对低位的独立景气线索为主，新兴领域关注数字经济中的应用层和材料，传统领域关注部分调整后的C端地产链、出行运输链、供需紧张的电解铝、铅锌等原材料。

周度交流：成长板块前期行情的回撤规律及展望流动性+信用的剩余流动性框架：（1）2023年5月金融数据来看，M2同比增速、社融存量增速均下行，剩余流动性指标继续回落，依然处于充裕区间。（2）5月信贷数据走弱，人民币贷款同比少增超 6000亿元，反映信用端扩张受阻，仍需进一步的基本面支撑。市场风格：上周我们提示了超跌反弹后的市场表现，本周我们从估值、交易拥挤度等方面，探讨底部反转时期赔率交易的性价比，筛选当前赔率较高的行业，供投资者参考。

本周讨论：过去1个月，人工智能相关产业链再次迎来主升浪；端午节前最后一个交易日大跌。本周复盘新能源产业爆发阶段之前的市场行情，来看当前 AI回调的节奏，供投资者参考。

1）新兴产业在业绩集中兑现期之前的主升浪中，指数回调的触发点：A、基本面方面，政策退坡或渗透率捉升不及预期；B、持仓方面，二级行业方面机构持仓占比接近1%。回调期间，业绩边际回调最多的行业指数跌頓较大（由正转负）回调结束的信号：A、基本面方面，趋势性反弹需要等待政策边际改善或者市场需求预期明显好转；B、持仓方面，二级行业方面机构持仓占比跌至接近 0.5%；C、估值方面，光伏、电动车、消费电子回调底部分别接近1.5、2、3倍相对PE（全A）。结合当前市场剩余流动性较为充裕的情况，AI底部或高于2倍相对PE，短期仍有下跌空间，但安全边际可控。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、技术发展进程的突变；

3、近期地缘政治问题持续恶化。

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