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章恒：15 年投研经验，先后任职于东方基金、天弘基金，2011 年加入万家基金，先后担任研究员、基金经理助理等职务。2014 年担任万家精选A 基金经理，现任万家颐和A、万家双利A 等产品的基金经理。
章恒的投资框架可以概括为自上而下跨越周期，寻找顺应大势变化的行业Beta。基金经理基于对全球宏观经济格局的深入研究，寻找大势发展方向，在此基础上遍历全市场的大部分行业，寻找确定性Beta。在具体投资过程中，重点跟踪三个行业指标：第一，行业景气度向上；第二，在行业趋势性向上过程中，龙头企业业绩会发生确定性变化，且变化将反映在近1-2 季度或1-2 年的EPS 上；第三，行业估值要低。
通过对基金经理代表产品万家颐和A 的绩效分析，可以看出，基金经理任职期间万家颐和A 的业绩表现及风险收益性价比指标均位于同类产品的前10%分位区间，显著优于同类基金的表现。
我们以万家颐和A 为代表产品，对基金经理投资能力展开分析。基金经理有以下四点特征：
（1）行业集中度高，行业配置贡献主要收益。基于宏观视角，章恒在投资中通过比较全市场大部分行业，甄选景气向上的行业进行投资。因此，基金经理定位于“全市场覆盖”，行业涉猎较广。基金前三大行业集中度高，行业配置贡献了主要的收益，基金经理任职以来，在煤炭、国防军工、石油石化的总超额收益最高。
（2）认知提前市场，左侧布局为主。左侧布局的前提是基金经理的认知要比市场更早一步，过往基金经理在煤炭等行业的成功布局，均以左侧为主。
（3）重视估值保护，更加偏好行业白马龙头企业。从基金过往持仓情况来看，持股估值偏低，对盈利能力和成长性有一定要求，整体风格偏向大盘价值。选股方面，基金经理并非简单选择行业龙头，而是倾向于能代表行业发展趋势的白马企业。
（4）持股集中度高，淡化仓位择时。产品维持高仓位运作，基金经理自上而下的投资框架更多运用于行业甄选与行业比较中，而非仓位管理上。基金持股集中度较高，近期换手率显著降低。
风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。
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