中国化学(601117)点评报告：新签订单数据保持稳定 实业项目稳固推进

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事件：公司在微信公众号披露，全球首套常温常压有机液体储氢加注一体化示范项目成功完成全流程贯通，标志着中国化学积极落实国家“双碳”战略，在氢能等新能源领域补链、强链上迈出了关键一步。

公司是国内领先的化学工业工程领域企业。公司集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营为一体，已经搭建“1 总+多院+N 平台”的研发平台体系，截至2022 年年报，公司共拥有 13 家国家级企业技术中心、1 家国家能源研发中心、3 家省级企业技术中心、7 家省级工程技术研究中心、7 家博士后科研工作站和18 家国家高新技术企业。

新签订单数据保持稳定。公司的主营业务包括建筑工程、现代服务业和实业，其中建筑工程业务主要由化学工程、基础设施和环境治理业组成。公司聚焦化工行业的建筑施工领域，先后设计建造了国内90%的化工项目、70%的石油化工项目以及30%的炼油项目。按细分行业来看，化学工业和基础设施行业贡献了公司主要的营收和毛利润，2022 年化学工业和基础设施行业的营收占比分别为74.67%和14.14%，毛利润占比分别为79.75%和10.89%。根据公司公告，公司2023 年1-5 月整体实现新签合同2443 个，同比增长11.86%，订单价值达1417.65 亿元，同比上涨1.39%；分业务板块来看，2023 年1-5 月公司建筑工程承包业务总体实现新订单价值达1344.43 亿元，同比上涨2.26%，其中化学工程实现新签订单1082.02 亿元，同比增加12.14%。

坚持创新驱动，致力于打造“技术+产业”的一体化开发模式。截至2023年3 月，公司及子公司拥有8 万吨丙烯腈产能、1.17 万立方米气凝胶产能、6330 吨PBAT 产能和33 万吨己内酰胺产能，同时公司已掌握POE、超高分子量聚乙烯和SOI 硅压阻式压力敏感芯片等领先技术。此外，公司控股子公司天辰齐翔一期年产20 万吨己二腈项目已于2022 年7 月底完成产线的全流程建设并进入量产，己二腈和己二胺产能负荷正逐渐提高，天辰泉州年产60 万吨环氧丙烷、赛鼎科创年产3 万吨相变储能材料等在建项目预计2023 年投产，波罗的海化工综合题（GCC 项目）整体完成进度达42.1%，公司在产业的布局使得公司业绩保持成长性。

投资建议：随着公司在产业的布局陆续落地，公司的盈利能力或将改善。

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为62.74、77.13、86.81 亿元，现价（2023/07/07）对应PE 分别为8X、7X、6X，维持“推荐”评级。

风险提示：地缘政治冲突影响；新项目建设不及预期；行业竞争加剧风险。

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