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玲珑轮胎(601966)：2Q23业绩预告环比增长 产销和利润率均有改善

2023-07-11 09:40:29 来源：中国国际金融股份有限公司


【资料图】

1H23 预告盈利同比增长373%-445%

公司公告预计1H23 归母净利润为5.2-6.0 亿元，同比增加373%-445%；预计扣非归母净利润4.9-5.3 亿元，同比增加4.8-5.2 亿元。即2Q23 归母净利润3.1-3.9 亿元，环比1Q23 增加43%-81%。业绩预告略超市场预期，主要是因为国内和海外轮胎市场需求回升，公司产品销量实现较大增长；1H23 公司轮胎销量同比增长23.2%，其中半钢胎销量同比增长28.1%，略超市场预期。

关注要点

原材料持续下跌，产销量回升，公司盈利有望修复。原材料端，2Q23 天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑平均价格环比分别-4.2%/+3.8%/-4.5%/-0.4%，我们计算的半钢胎和全钢胎成本指数环比分别-10.0ppt/-9.8ppt；原材料价格下行，我们认为2Q23 公司毛利率环比改善。需求端，2Q23 国内经济活动有所回暖，国内替换需求提升；配套端，1-5M23 国内乘用车和商用车产量同比分别+11%/+14%，轮胎配套需求增长。我们认为公司有望实现全年26%的销量增长目标，产能利用率有望回升，将进一步带动公司利润率的修复。此外公司持续推进高端配套和新零售业务，中长期利润率改善潜力较大。

海外出口订单持续改善。出口方面，海外去库尾声，我们预计2Q23 海外半钢胎订单环比快速增长，全钢胎有所恢复。考虑到集装箱运费维持在低位，我们认为中国和东南亚工厂的轮胎出口美国、欧洲的性价比将进一步提升，对中长期国内轮胎在海外的市占率提升有帮助。

塞尔维亚工厂将逐步投产，我们预计2024 年有望对业绩有积极贡献。玲珑塞尔维亚工厂积极推进建设，公司一期全钢项目已于1Q23 试生产，半钢项目计划在7 月试生产，2023 年有望形成120 万套全钢胎和600 万套半钢胎产能。我们预计塞尔维亚工厂在2024 年会对公司业绩有积极贡献。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年净利润12.32 亿元/22.25 亿元。当前股价对应27.1 倍/15.0 倍2023/2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价27.1 元，对应32.5 倍/18.0 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有20.1%的上行空间。

风险

原材料大幅上涨；轮胎需求疲软；海外项目进度低于预期；贸易壁垒增加。

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