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三只松鼠(300783)：首批新店亮相拓店加速可期

2023-07-11 16:42:32 来源：国泰君安证券股份有限公司

(相关资料图)

本报告导读：

公司围绕“高端性价比”拓展社区零食门店新业务，首批社区零食门店已陆续营业，未来加速开店可期，有望贡献收入增量。

投资要点：

投资建议维持“增持”评级。维持2023-2025 年EPS 预测为0.73/0.86/1.06 元，维持目标价27.2 元。

首批三只松鼠国民零食店开业，加速拓展可期。根据公司官微，首家松鼠国民零食门店于23 年6 月1 日在芜湖金鹰新城市购物中心试营业；公司6 月正式开业门店12 家，其中安徽省内11 家（芜湖市内3家）、省外1 家（江苏盐城）；截至7 月6 日，公司7 月新增已开业和即将开业门店9 家，其中安徽省内6 家（芜湖和六安各3 家）、江苏3 家（分别在苏州、徐州、宿迁）。首批新门店选址以居民区和大学集聚的社区为主，通常在社区街面或社区购物中心的沿街点位，人流量较大。未来新门店数量和布局区域有望加速拓展。

主打质高价优自有品牌产品，逐步打磨竞争力。草根调研来看，公司店内所售产品除少量水饮、冰品引入其他大牌之外，以三只松鼠、小鹿蓝蓝等自有品牌为主，精选供应链SKU，单品类SKU 数少于其他门店；价格方面整体明显低于商超，略高于其他零食量贩店中的白牌产品，但公司创造了在结算价格时扣除散称产品包装的“去皮价”，扣除比例大多在5%-10%，给予了消费者差异化的性价比消费体验。

供应链不断优化，推进提质提效。结合量贩零食连锁业态模型，我们预计新门店开拓期大概率将以规模和加盟商盈利为先，供应链端逐步深化合作、提升效率，未来或进一步强化产品性价比和提升运营效率。

风险提示：市场竞争加剧、线上流量环境变化、成本上涨。

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