奥普家居(603551)2023年中报业绩预告点评：业绩稳健增长 扣非增速表现亮眼

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事项：

奥普家居发布2023 年中报业绩预告，预计公司23H1 实现归母净利润13120-15716 万元，同比增长30.7%-56.5%，实现扣非归母净利润11475-13745万元，同比增长41.1%-69.0%。单季度来看，预计公司23Q2 实现归母净利润7122.6-9718.6 万元，同比-1.8%～34%，实现扣非归母净利润6899.6-9169.6 万元，同比增长25.3%-66.6%。

评论：

业绩持续增长，扣非归母表现亮眼。公司23Q2 预计实现归母净利润7122.6-9718.6 万元，同比-1.8%～34.0%，且毛利率随电器业务加码而进一步提升，我们判断业绩或落至中位数（16.1%）以上区间。考虑到去年同期因处置股权投资收益带来较高非经常性损益，若剔除该因素影响，对应公司23Q2扣非归母净利润预计实现6899.6-9169.6 万元，同比增长25.3%-66.6%，表现较为亮眼。

费用投放扰动当期利润，助力后续加速成长。在营收与毛利率稳增前提下公司业绩增幅范围较大，我们认为主要系期间费用率或有一定增长。一方面公司二季度陆续推出厨房空调等新品类，研发费用增加对当期利润略有扰动，但中长期看有助于夯实公司技术壁垒，为后续高质增长打下基础。另一方面公司加大渠道终端投入且618 期间邀请头部明星直播带货，推高销售费用的同时亦带动营收端表现向好，根据久谦数据，23Q2 公司天猫/抖音收入同比分别+15.5%/+171.4%，我们判断公司整体收入或有15%以上增长，后续新品迭代与渠道投放有望为公司带来持续性增长贡献。

技术护航产品迭代，具备盈利改善持续动力。公司作为浴霸龙头，在浴霸产品由灯暖型（300 元）-风暖型（600-1000 元）-多功能型（1500-3000 元）迭代升级背景下，公司通过核心技术突破顺利切入中高端市场，空气管家系列产品单价突破3000 元，且较松下更具性价比优势，带动浴霸产品盈利+份额双提升。同时，公司明确后续重心转向盈利更强的电器业务（浴霸+晾衣机+加湿器+厨房空调）。此外，在渠道端，公司收缩盈利偏弱的工程渠道，线下渠道向费用更低、坪效更高的专营店模式调整，同时通过新兴营销及品牌口碑保持22 年线上/精装修份额第一（22.7%/22.4%）的领先地位。随着电器业务占比提升以及渠道改善，公司23Q1 公司毛/净利率显著提升6.1/8.9pcts 至46.4%/17.2%。基于此，我们看好奥普后续业绩的持续释放。

投资建议：公司技术护航产品迭代结构升级，具备盈利改善持续动力，伴随计提减值风险出清，我们给予23/24/25 年EPS 预测为0.76/0.89/0.99 元（前值为0.8/0.88/0.96 元），对应PE 为16/14/13 倍。参考DCF 估值法，我们上调目标价至18.7 元，对应23 年25 倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。

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