同庆楼(605108)：1H业绩靓丽 迈入加速发展新阶段

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1H23 业绩亮眼，三大飞轮驱动长期成长

同庆楼7 月11 日发布业绩预增预告，预计1H22 实现归母净利1.25 亿-1.70亿（yoy+493%-703%），符合我们预期（1.3 亿）；扣非净利0.90-1.21 亿（yoy+625-881%）。其中，2Q23 实现归母净利0.53-0.97 亿。宴席刚需集中回补加速业绩释放，公司以老字号品牌大型标准化餐饮业务为主引擎，宾馆、食品业务新曲线渐趋成熟，三轮驱动助推公司迈入加速发展阶段。短期而言，23 年需求明显改善，下半年为传统婚宴等宴席旺季，全年业绩高弹性可期。我们长期看好公司多业务协同互补的可持续增长动能。维持盈利预测，预计公司23-25 年EPS 为1.11/1.59/1.99 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为22 倍，考虑宴请刚需集中性释放，大店经营模式有稀缺性，给予溢价，给予公司23 年37 倍PE，目标价41.07 元，“买入”评级。

宴请刚需集中回补，2Q 归母净利润创19 年以来新高分季度看，2Q23 实现归母净利5,300 万-9,723 万，环比-26.68%至+34.50%，同比+3,047%至5,673%，较19 年同期增长29-135%；实现扣非净利2,828万-5,987 万，环比-53.83%至-2.25%，yoy+360.33%至+874.60%。2Q 利润环比或有所下滑主要为季节性波动，同比高增主要系出行场景重启，社交宴请刚需集中性释放。同时，公司独特的大店宴会模式弹性较高，标准化供应链运营不断强化，公司对原材料、租金、人工等成本控制更加有效。展望2H，十一等节假日催化，传统宴席旺季在即，我们认为公司收入和利润规模环比有望继续提升。

2023 年加速开店，食品新业务健康成长

2023 年公司迈入加速发展阶段。截至1H23，公司新开同庆楼2 家（常州孟河店，淮北濉溪店），新开帕丽斯宴会中心1 家，北城富茂1 家，超出22年全年开店数（改造老店7 家，新开2 家）。据公司公众号，2H23 同庆楼酒楼事业部仍有4 家门店即将开业，已开启预售。全年新开店有望达8-10家，餐厅版图持续向长三角新城扩张。食品业务未来可期，1H 公司推出“庆小粤”、同庆楼糕团店等店中店模型，延展食品业务场景和触点。庆小粤1Q23 平均上座率约2.5-3 次（上证路演中心）。鲜肉大包店自2H22 起坚持打磨产品，调整门店动线，制定标准化运营流程，当前单店UE 已基本跑通，5 月全面开放加盟模式（上证路演中心），后续扩张料将提速。

维持目标价41.07 元，维持“买入”评级

维持盈利预测23-25 年EPS1.11/1.59/1.99 元，维持目标价41.07 元（对应37x23PE，可比公司Wind 一致预期23PE 均值22X，考虑宴请刚需集中性释放，大店经营模式有稀缺性，新业务成长催化估值，给予溢价），“买入”。

风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。

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