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苏泊尔(002032)：Q2收入增速转正盈利能力改善

2023-07-28 14:38:21 来源：西南证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2023年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入99.8亿元，同比减少3.3%；实现归母净利润8.8 亿元，同比减少5.6%。据此我们测算出公司Q2单季度实现营业收入50.2 亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润4.4 亿元，同比增长12.2%。

Q2外销增速转正，内销稳健增长。分地区来看，Q2公司国内收入同比增长6.2%。

一方面，公司积极布局新兴渠道，得益于兴趣电商的流量优势，线上销售取得快速增长；另一方面，公司推出更契合消费者偏好的家电产品，部分产品终端份额有所优化。根据奥维云网数据显示，2023 年6月公司电水壶、搅拌机线上销售额份额分别提升3.7pp、2.8pp。外销方面，Q2 公司外销整体同比增长7.26%，二季度以来，主要外销客户的库存逐步得到消化，公司的订单数量逐步增加。

Q2 单季度盈利改善。根据公司业绩快报我们可以测算出公司Q2 净利率为8.8%，同比提升0.4pp，公司单季度盈利能力改善。Q2大促，公司强化终端促销等营销费用投入，但是随着内外销的收入规模的增长，预计整体费用率保持相对稳定。原材料价格回落改善公司成本，预计公司单二季度毛利率有所优化。

盈利预测于投资建议。公司作为小家电龙头企业，品牌、渠道等综合实力领先。

内销方面，公司积极开拓新的渠道增长点，且持续推出新品进一步完善产品矩阵，综合实力延续提升趋势。外销方面，公司长期与法国SEB 集团展开战略合作，外销拥有稳定的出口订单。随着SEB 渠道库存的消化，叠加去年下半年同期较低的基数，预期下半年公司外销持续向好。综上，我们预计公司2023-2025年EPS 分别为2.73/2.96/3.28 元，维持“持有”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；人民币汇率大幅波动风险。

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