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韦尔股份(603501)：库存进一步去化下半年经营情况向好

2023-07-28 15:37:18 来源：广发证券股份有限公司

(相关资料图)

核心观点：

下游需求波动影响短期业绩，库存进一步去化。公司发布2023 年半年度业绩预减公告，23H1 公司实现归母净利润1.29~1.93 亿元，同比减少91.51%~94.34%；实现扣非归母净利润-0.53~-0.83 亿元，同比减少103.62%~105.68%。根据公告中值计算，公司23Q2 实现归母净利润-0.38 亿元（23Q1 为1.99 亿元），实现扣非归母净利润-0.90 亿元（23Q1 为0.22 亿元）。受全球经济环境、行业周期等因素影响，以手机为代表的消费电子市场整体表现低迷，终端市场需求较弱、产品销售价格承压，导致公司23H1 营收、毛利率同比有所下降。公司持续推进库存去化，23H1 末库存金额较2022 年末减少约4.2 亿美元，以当前汇率计算，23H1 末库存为93.6 亿元，环比23Q1 下降14.1 亿元。

成本优化叠加新品放量，23H2 毛利率、营收趋势向好。23H1 公司推进消费类芯片库存去化，平均毛利率承压。展望23H2，公司销售产品成本端有望得到优化。同时公司在各业务线新品推出、客户导入顺利，根据公司2022 年报及官方微信号，公司手机CIS 推出OV50H、OV50E等应用于旗舰和中高端智能手机后置主摄新品，以OV50H 为代表的新品在23H2 将实现量产交付；汽车CIS 推出OX02C1S、OX01H1B 等舱内全局快门传感器；TED 产品CRX2000A 在英特尔的第13 代核心处理器（Raptor Lake）平台成功验证。基于成本优化叠加新品放量，预计公司23H2 毛利率水平实现回升，主要应用市场收入规模也将实现明显增长，经营状况趋势向好。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年分别实现EPS 1.28/3.46/ 4.83 元/股。考虑23H1 库存去化对公司业绩影响较大，更应关注公司24 年业绩恢复与成长表现，参考可比公司估值，给予公司24 年40 倍PE，对应合理价值138.33 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。下游需求不及预期；新产品进展不及预期；市场竞争加剧。

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