固定收益周报：股市Β修复中择券更积极

(资料图片仅供参考)

核心观点

政治局会议精神奠定股市“政策底”，但存量资金博弈、市场结构等问题还需要消化，政策落地尺度仍有不确定性。依托股市情绪和估值低位，投资者难免有博弈心态，但将以积极心态博弈政策落地。我们预计股指将演绎β修复行情、系统性风险下降，行业及个股选择上可以更积极。对于转债：1）股市回暖，转债市场机会也有所增多。但当下转债估值高、赎回压力增大等问题没有得到明显缓解，股票性价比明显好于转债；2）随着股市β修复、上证50 等大盘风格走强，对应转债仓位可以略微上升，譬如常银、柳工2等中大盘品种；3）优先布局次新或待上市的优质新券，譬如恒邦、岱美等。

政策底+情绪底，行业及个股选择可更为积极

政治局会议落地后市场基本奠定“政策底”，我们认为有四点变化：一、股指的底部特征得到巩固，市场情绪有望回暖；二、虽然还未看到业绩驱动，但业绩底也基本确认；三、行业选择层面，更侧重“内需”和“活跃资本市场”主题；四、市场关注点可能转向具体政策方案及微观执行等层面。但股市逻辑只是明显改善，各方面共振不够强，市场仍在以博弈心态看待好转。

在股市情绪和估值低位，博弈政策落地的性价比不弱。预计股指将继续演绎β修复行情，股指的系统性风险大幅下降，对行业及个股的选择可以更积极。

我们倾向于从政策指引出发、结合板块供求，关注地产链、汽车链等方向。

配置上，关注政策指引（科技、消费、地产）+业绩驱动+主题行情板块方面，政策底后三大主线：第一、政策指向科技创新+内需消费+地产等方向。1、科技创新，细分看氢能源、储能设备等；2、提振消费，重点是汽车和电子，细分关注内外饰、一体化压铸等；3、地产链条，关注城中村改造、建材等龙头。第二、基于经济修复，博弈供求格局与业绩弹性。1、火电，三季度业绩预期仍强；2、粮食、生猪等上游农产品；第三、主题与事件驱动。1、数字经济+AI 链条，关注： 2B 导向软件、平台型AI、算力股等；2、体育、体彩，受益于大运会；3、院线、旅游与航空，受益于暑期档；4、台风天气，继续压制原料药、农药等供给，博弈短期涨价行情。

转债仓位可略微上升，关注中大盘转债，布局优质新券、次新券7 月转债新券供给恢复，但炒作迹象再现，新券筹码收集或需等待8 月转债供给小高峰。股市确立情绪底和“政策底”后进入β修复阶段，转债市场机会有所增多。但毕竟股市并未形成上行趋势，而当下转债估值高、可选机会少、供给进入旺季、赎回压力增大等问题没有明显缓解，股票性价比好于转债。我们认为：第一，股市或正股的性价比好过转债；第二，股市β修复、上证50 等大盘风格走强，对应转债仓位可以略微上升，建议优先布局优质金融品种、国企改革标的、业绩驱动的中大盘品种；第三，转债估值高的局面短期还难以改变，继续聚焦个券性价比、优先布局次新券、8 月优质新券。

上周有5/8 家发布预案/通过股东大会，2/5 家拿到证监会批文/过发审委上周共有5 个转债预案公布，分别是鼎捷软件（8.48 亿）、力星股份（6 亿）、玉马遮阳（5.5 亿）、路德环境（4.39 亿）、汇绿生态（3.34 亿）；通过股东大会的有8 家，分别是复旦微电（20 亿）、派克新材（19.5 亿）、南京医药（10.81 亿）、安集科技（8.8 亿）等；发审委通过的有5 家，是翔丰华（11.95亿）、浙江建投（8 亿）、运机集团（7.3 亿）、震裕科技（5.2 亿）、欧晶科技（4.70 亿）；拿到证监会批文的有2 家，是新泉股份（11.6 亿）、奥新发展（6.91 亿）。

风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。

关键词