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三和管桩(003037)：光伏项目带动产销提升定增获批加码长三角

2023-07-31 15:43:52 来源：东北证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

事件：公司7月13 日发布公告，预计公司上半年归母净利润4800万元–6200 万元，同比增长82.55%–135.8%。

点评：受益于光伏市场持续向好，光伏项目的管桩销量同比增幅明显。报告期内，公司聚焦发展主业，通过规模及品牌效应积极拓展市场，实现了产销量和营业收入同比增加，特别是受益于光伏市场持续向好，光伏项目的管桩销量同比增幅明显；另一方面通过持续推动降本增效，不断优化内部管理，提升了综合毛利率水平，从而有效推动了公司的业绩稳步增长。

公司品牌力较强。公司是国内为数不多的研发、生产、销售及配送服务为一体的现代化大型预应力混凝土管桩生产和集团化运作的企业之一。

根据中国混凝土与水泥制品协会自统计以来发布的数据，截至2021 年度，公司连续九年产量排名行业第二。公司始终坚持以“发展自有品牌为主”的发展战略，产品得到了市场的广泛认可。

房地产行业对公司影响逐步减弱。2022 年上半年减值计提冲回导致净利润的影响金额预计约为人民币1,300 万元，同比增加约440 万元。根据公司在互动易上答投资者问，公司2023 年一季度供应给房地产领域的管桩占营业收入的20.35%，截至2023 年3 月31 日对应房地产领域的应收账款占应收账款总额的20.57%，处于较低水平。

定增获批加码长三角市场。公司5 月16 日公告，证监会同意公司向特定对象发行股票的注册申请。同日公告，拟向不超35 名特定对象发行不超1.51 亿股公司股份，预计募资不超10 亿元，募集资金将用于浙江湖州年产600 万米PHC 预应力高强度混凝土管桩智能化生产线建设项目、江苏泰兴PHC 预应力高强度混凝土管桩生产线建设项目及补充流动资金。新生产线的建成有利于扩大公司生产规模，填补公司在长三角相关地区的市场空白，提高公司产品的生产效率和交付能力，通过产销协同更好服务地长三角区域各类国家重点工程，进一步发挥规模效应。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到2.01、2.39、2.79 亿元，同比增长29.4%、18.8%、16.5%，对应估值34、29、25 倍。

风险提示：项目投产不及预期，估值及盈利预测不达预期。

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