洁美科技(002859)：受益行业复苏 二季度环比显著上升

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事件：公司发布2023 年半年度业绩快报，报告期内实现营收7.13 亿元，同比增加0.09%；实现归母净利润1.00 亿元，同比下降8.44%；Q2 实现营收4.05 亿元，环比增长31.27%；实现归母净利润0.69 亿元，环比增长118.38%；实现扣非净利润0.68 亿元，环比增长119.44%。

受益行业复苏，二季度环比显著上升：随着新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量，消费电子等下游行业需求复苏，公司主要客户订单逐渐恢复。公告披露，公司主要产品纸质载带稼动率在7 成左右，毛利率得到了进一步的恢复；离型膜稼动率也已经部分恢复，但稍低于纸质载带；流延膜目前已处于满产状态，客户的稼动率也有不同程度回升，公司Q2 营收实现环比增长31.27%。鉴于行业库存周期处于低位，三四季度公司业绩有望持续向好。

产能规划扩张，助力公司未来成长：7 月份投资者关系活动记录披露，公司纸质载带下半年投产一条电子专用原纸生产线，新增年产能2.88 万吨，总产能将达到12 万吨/年，纸质载带配套的上下胶带年产能325 万。塑料载带目前具备产能超过15 亿米/年，并规划在菲律宾建立基地以响应客户需求和东南亚以及台湾市场的发展。在膜类领域BOPET 膜二期项目已经启动，建成后将新增产能2 万吨/年，总产能将达到3.8 万吨/年。离型膜目前年产能3 亿平米，广东肇庆基地离型膜规划年产能 2 亿平米，其中一期产能 1 亿平米包含两条线，第一条线将于今年底前进入试生产，二期新增的年产能 1 亿平米根据客户放量的进度确定投资节奏,天津基地规划年产能 4.8 亿平米的离型膜，已于 2022 年下半年取得用地规划；流延膜目前有一期产能3000 吨，已处于满产状态，另外规划有二期产能3000 吨年底试生产。

离型膜产品已覆盖行业主要客户：公司自主生产BOPET 基膜，以供应其离型膜产品原材料，从而打通了本公司在离型膜领域的产业链，提高产品质量，进一步提升公司快速响应客户的需求能力。公告披露，目前公司的离型膜产品已覆盖国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户，并在日韩等市场进行了产品验证和试用。此外，公司高端的低粗糙度MLCC 离型膜和偏光片离型膜产品也已成功开发。随着未来逐步起量，该业务板块营收预计实现较快增长，毛利率有望提高。

投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为18.87 亿元、26.98 亿元、37.77 亿元，归母净利润分别为2.72 亿元、4.73亿元、6.95 亿元，6 个月目标价为32.77 元，相当于2024 年30x的动态市盈率，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：行业复苏不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。

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