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大元泵业(603757)：Q2各板块稳健增长盈利能力持续提升

2023-08-04 10:39:28 来源：信达证券股份有限公司

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事件：8月3日，大元泵业发布2023 年上半年主要经营数据公告，上半年公司预计实现营业总收入9.04 亿元，同比+33.70%，预计实现归母净利润1.67 亿元，同比+68.31%；预计实现扣非后归母净利润1.62 亿元，同比+70.79%。

Q2 收入增长亮眼，各版块均实现稳健提升。经我们折算，Q2 单季度公司预计实现营业收入5.42 亿元，同比+29.76%，预计实现归母净利润1.07 亿元，同比+46.79%，预计实现扣非后归母净利润1.04 亿元，同比+46.95%，体现强劲的增长实力。一方面，家用屏蔽泵板块中，国内壁挂炉及煤改电项目在2022 年低基数上复苏明显，同时在新市场的开拓有显著进展，对公司营收和利润两端都有较好贡献。另一方面，其他几块业务中，民用泵板块需求环比进一步改善，收益保持复苏；工业屏蔽泵业务板块保持一贯的稳定增长态势；液冷车用泵板块在整体小基数的基础上继续实现较快增速。

盈利能力持续向上，业务成长空间仍然广阔。利润率方面，公司上半年净利率为18.48%，同比+3.80pct，Q2 单季度净利率为19.70%，同比+2.28pct，盈利能力持续显著提升。我们认为主要得益于公司各板块产品结构提升驱动毛利率持续增长，同时在其他费用率项变化较小的基础上，上半年汇兑收益在业绩端有较好贡献。展望后续，公司认为在家用节能泵方面，下游应用场景有不断拓展的趋势，同时公司产品在产业需求中所占的份额仍然较低，未来仍然有广阔的提升空间；民用泵方面，下半年恢复速度有望继续提升，同时商用泵及新能源液冷泵产品和项目持续推进，整体发展态势向好较为明确。

盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25 年营业收入分别为21.08/26.24/32.47 亿元，分别同比+25.6%/+24.5%/+23.7%；归母净利润3.49/4.51/5.86 亿元，分别同比+34.0%/+29.1%/+30.0%, 对应PE 为12.82/9.93/7.64 倍。维持“买入”评级。

风险因素：屏蔽泵需求不及预期、下游市场景气度不及预期、原材料价格上涨、汇率波动、市场竞争加剧等风险。

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