广汇能源(600256)：马朗产能置换获批 能源巨头未来可期

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事件：2023年8月1 日，公司披露《关于马朗煤矿项目进展情况的公告》，据公告内容，国家能源局批复同意淖毛湖矿区马朗一号煤矿一期在内的4 处煤矿项目以承诺方式实施产能置换，并要求做好项目建设各项前期工作，按规定履行项目核准程序及严格履行产能置换承诺等。

煤炭产销两旺，产能持续释放。公司在疆内拥有煤炭资源储量65.97 亿吨，目前外售煤炭主要来自白石湖露天煤矿，2023 年上半年，公司外销煤炭1610.34 万吨，同比增长38.73%，其中疆内282.90 万吨，疆外1327.44万吨。未来三年增量主要来自马朗和东部煤矿，其中马朗煤矿以不粘煤为主，特低灰、高挥发份、特低硫、特低磷、发热量高于白石湖煤矿，同时低剥采比赋予生产成本优势，目前煤炭资源储量18.09 亿吨，该项目顺利推进将带动公司煤炭产能持续释放，满足市场需求，增厚公司业绩。

LNG 贸易气高增，新储罐如期投产增强周转能力。2023 年上半年，公司LNG 自产气产量23.78 万吨，同比减少13.78%，主要系5-6 月年度检修和B 系列装置消缺影响；LNG 贸易气销量271.68 万吨，同比增加94.00%。目前，公司启东码头正在建设6 号20 万方储罐，预计今年年底前建成投运，届时公司总罐容将达到82 万方。同时，公司持续推进7 号20 万方储罐可研编制和2 号泊位相关手续办理工作，预计至2025 年末将具备超1000 万吨/年的周转能力，持续获取更多海外高性价比LNG 资源，实现天然气业务持续稳步发展。

布局绿能产业链，推动CCUS 和氢能项目进程。公司坚定实施绿色能源发展战略，CCUS 方面，首期10 万吨/年二氧化碳捕集与利用示范项目已于2023 年3 月13 日完成机械竣工，3-6 月实现液态二氧化碳15460吨；氢能方面，首期示范项目于2022 年10 月启动，计划投资1.34 亿元建设6MW 风光发电，制氢规模为“绿氢”400 吨/年+“蓝氢”700 吨/年。

盈利预测：我们预计2023-2025 年公司营业收入为612.45/759.65/949.66亿元，归母净利润分别为96.86/130.24/173.08 亿元，对应PE 分别为4.75x/3.53x/2.66x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司在建项目进程不及预期；大宗商品价格大幅波动；下游需求不及预期；国际宏观形势变化超过预期；盈利预测与估值模型不及预期

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