重卡2023年7月销量点评：淡季下行业需求仍有韧性 全年销量预计90万辆以上

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(资料图)

第一商用车网公布重卡行业2023 年7 月销量数据。

事件评论

2023 年7 月重卡销量同比延续高增长，淡季下行业需求仍有韧性。根据第一商用车网，重卡行业2023 年7 月销量约为6.5 万辆，环比下滑25%，同比增长44%，1-7 月累计销量55.3 万辆，同比增长30%。5-7 月累计销量22.9 万辆，同比增长53%，占比1-7 月累计销量为41.4%，相较于历史10 年中5-7 月占比1-7 月累计销量中枢持平。同比高增长主要系2022 年低基数、疫情后需求恢复叠加宏观经济复苏、出口上政策支持叠加海外市场需求旺盛。内需方面，1-6 月房地产新开工累计增速-24.3%，1-6 月基建投资增速10.7%，工程较弱，但物流端需求稳步回升，重卡国内终端需求有韧性，6 月国内终端销量实现约 4.9 万辆，同比基本持平。行业库存水平合理，2023 年前6 月渠道库存较去年同期减少3.9 万辆，库存持续下降。展望后续，受正常季节性因素影响，三季度行业走入淡季，随着出口延续高增长，Q3 可能仅小幅下滑。

全年来看，内需有韧性，出口需求高增长，有望支撑全年销量90 万辆以上。从保有量水平看，经过2016 年以来持续收缩运力，2021 年保有量已提升至907 万辆，以5-8 年更换周期算，行业销量应在110 万-180 万辆左右。对比行业销量中枢与当前销量水平来看，2022 年重卡行业处于底部区间，远离销量中枢下限。1）内需：当前宏观经济与消费仍处于弱复苏状态，运价指数小幅波动，基建投资有望持续修复提升；2）出口：疫情影响下中国企业竞争力提升，2022 年全年重卡出口18.7 万辆，同比增长 50.8%，单月出口量持续创新高。2023 年重卡出口延续高增长，2023 年1-6 月重卡出口15.7 万辆（海关口径），同比增长111.8%。中国重卡凭借较强的性价比和逐渐成熟的国际销售渠道，有望继续向海外进军。全年销量来看，重卡行业全年销量有望达90 万辆以上。

格局方面，2023 年1-6 月重汽、陕重汽份额显著提升。从批发销量来看，陕西重汽2023年1-6 月份额同比提升5.53pct，中国重汽2023 年1-6 月份额同比提升3.24pct，其他企业一汽、东风、福田市占率分别同比变化为0.80pct、-2.72pct 和-0.52pct，其中重汽、陕重汽受出口拉动影响较大。

投资建议：底部探明，估值修复。重卡行业底部向上趋势逐渐明晰。近期受益于下游物流快速恢复、基建刺激、出行需求提升，重卡行业底部复苏趋势明晰，预计 2023 年重卡行业有望迎来较好增长。从 PB-ROE 框架看，商用车行业利润和 ROE 波动方向与 PB 一致，PB 上下限清晰且波动小，随着行业修复叠加龙头公司市占率提升，龙头企业估值有望继续提升。历史看，潍柴PB 在0.7X-3.5X 之间波动，50%分位为2.1X；重汽PB 在0.9X-2.9X 之间波动，50%分位为1.9X，两者目前均在25%分位，距离中枢还有40%以上空间。当前风险有限，下半年基数明显降低，同时经济也有望逐渐修复，外需保持强劲。

推荐潍柴动力、中国重汽，建议关注天润工业、威孚高科等。

风险提示

1、重卡国内销量不及预期；

2、重卡出口销量不及预期。

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