明月镜片(301101)：离焦镜和功能片齐放量 23H1经营表现超预期

投资要点

(资料图片仅供参考)

公司披露2023H1 业绩：

2023H1 公司实现营业收入3.66 亿元（+27.78%），实现归母净利润0.80 亿元（+53.38%），扣非后归母净利润0.70 亿元（+81.56%）；23Q2 实现营收1.94 亿元（+29.39%），归母净利润0.45 亿元（+49.62%）。产品升级趋势延续，离焦镜+功能片销售占比进一步提升驱动公司Q2 表现超预期。

离焦镜及功能片均快速增长，带动23H1 公司收入表现超预期分业务：（1）镜片：23H1 轻松控系列产品实现销售额5481.2 万元，同比+76%，其中Q2 单季销售额约2724 万元，同比增长约70%，离焦镜延续放量高增。23H1公司镜片业务实现营收2.85 亿元，同比+34.12%。受益线下消费复苏带动配镜需求释放及强功能产品消费升级趋势延续，我们预计公司常规品中明星产品PMC超亮、1.71、防蓝光等均快速增长。（2）原料：23H1 公司原料业务实现营收0.49亿元，同比+5.09%。

分渠道：截至23 年6 月末，公司拥有直销客户2504 家、“明月”品牌经销客户46 家，客户结构持续优化。23H1 公司直销渠道实现收入2.25 亿元，同比+20.69%，经销渠道实现收入1.11 亿元，同比+47.95%。

产品结构优化叠加内部精益管理，盈利能力进一步提升利润率&费用率：23H1 公司毛利率56.68%，同比+3.22pct，其中23Q2 毛利率57.17%， 同比+4.29pct， 环比+1.04pct。23H1 期间费用率同比-3.66pct 至29.31%。销售/管理+研发/财务费用率分别为18.36%/ 12.67%/ -1.72%，分别同比+1.8/ -4.4/ -1.1pct。23H1 公司净利率为23.75%，同比+3.57pct，其中23Q2 净利率25.22%，同比+2.92pct，环比+3.13pct。受益离焦镜+功能片销售占比提升产品结构优化及公司内部精益管理降本增效，盈利能力进一步提升。

离焦镜渗透率受益线下场景修复及需求复苏，渗透率有望加速提升23 年离焦镜渗透率受益线下场景修复及需求复苏，渗透率有望加速提升。明月产品端离焦镜产品SKU 扩充至18 个，覆盖 1.60、1.67、1.71 三个折射率，价格带覆盖1500-3000 元+，产品矩阵完善，轻松控Pro 的12 个月临床数据主要指标均表现优异，产品力突出。渠道端推动直销、经销、医疗渠道协同发展。零售渠道网点覆盖数万家，80%已销售公司离焦镜产品。医疗渠道已于 22 年基本完成专门团队组建，计划对一些大中型、连锁型的医疗渠道定点定向的开发，目前已初见成效。看好23 年公司离焦镜销售快速放量，常规品升级趋势延续。

盈利预测与估值

公司为国产镜片龙头品牌，产品、品牌、渠道力均行业领先，卡位离焦镜高成长赛道后续发展空间广阔。我们预计23-25 年公司实现收入7.61、9.45、11.77 亿元，同比+22.16%、+24.21%、+24.53%；归母净利润1.68、2.11、2.68 亿元，同比+23.52%、+25.53%、+26.88%，对应PE 分别为50X、40X、32X，维持“增持”评级。

风险提示

新品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧。

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