资本市场改革发展系列点评：沪深交易所推出投资交易端多项举措有望活跃资本市场

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沪深交易所推出投资端改革举措，同时加快推出交易端改革措施，完善我国资本市场制度，切实提升资本市场活力，活跃资本市场！

事件：2023 年8 月10 日，上交所、深交所分别修订发布《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第1 号——指数基金开发》、《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第1 号——指数基金开发》，完善投资端制度、更好发挥资本市场功能；同时加快推出“交易端”系列举措，切实激发市场活力，活跃资本市场。

政策背景和顶层设计：7 月24 日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”；随后证监会在年中工作会上明确将从投资端、融资端、交易端等方面综合发力。官媒方面，《经济日报》发文称“进一步提升市场活跃度，让其发挥出与国民经济发展阶段相匹配的高效资源配置作用，正当其时。”此前，中国结算已宣布降低股票类业务最低结算备付金比例。

本次政策具体影响：投资端：（1）将开发非宽基股票指数基金产品对指数发布时间满6 个月的要求缩短至3 个月，有助于进一步提升指数基金开发效率，更好满足投资者多样化财富管理需求，增强资本市场服务国家战略的能力。

交易端：（1）目前沪深股市股票/基金的申报数量为100 股/份或其整数倍，研究调整为100 股/份起、以1 股/份为单位递增。即过往为100 向200 股/份的阶梯式递进，当前优化为100 向101 或102 股/份的递进。该机制调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用；（2）研究引入ETF 盘后固定价格交易机制。满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击；（3）优化交易监管。坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。

投资建议：看好资本市场活跃、券商板块投资机会正在演绎。受益于政治局会议对资本市场态度表述的积极，活跃资本市场的相关政策有望的持续落地。

我们预计，相关政策包括不限于广泛吸引更多资金入场（长期、短期、外资、内资），平衡股票供给，进一步降低交易成本（税），放宽券商杠杆约束等。

预计券商2023 年营收4703 亿，净利润1731 亿，低基数背景下增速约20%。

而截至23Q2 券商板块机构持仓比例仅为0.37%的历史最低值，券商指数PB估值处于近10 年25%分位数的相对低位。当前在流动性持续宽松背景下，政策刺激接踵而至，券商板块有望迎来估值和业绩双击。建议关注：市占率提升的龙头中信证券、中金公司；流量券商华泰证券、华林证券；“含财率”高的券商东方财富、东方证券、广发证券等；券商IT 同花顺、指南针、财富趋势、恒生电子、金证股份等（计算机覆盖）。

风险提示：经济推出力度不及预期，经济复苏力度不及预期，市场波动加剧。

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