数说消费8月刊：暑期催化 服务消费亮眼

行业近况

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国家统计局近日公布了7 月社零数据：7 月社零总额3.68 万亿元，同增2.5%，增速环比收窄0.6ppt。随着暑假消费热情的延续，及后续进入四季度后中秋国庆的催化和基数走低，我们认为23 年后续消费仍有望好转。

评论

社零同比增速回落，但餐饮等服务消费表现亮眼。7 月社零同增2.5%，增速环比收窄0.6ppt。分结构看，必选消费增速放缓：粮油食品、饮料和烟酒消费同增5.5%、3.1%和7.2%，增速环比变动+0.1、-0.5 和-2.4ppt。可选消费有所分化，商品消费增速承压下行，但服务消费表现仍较好：在暑假出行旺盛的带动下，餐饮消费仍延续良好正增长，同增15.8%，增速环比仅略降0.3ppt；受618 虹吸效应影响，纺织服装、化妆品、金银珠宝消费同比增速分别下滑4.6、8.9 和17.8ppt至2.3%、-4.1%和-10.0%；地产后周期品类表现仍有一定压力，家电、家具及建材类消费同比增速分别为-5.5%、0.1%和-11.2%，增速较6 月分别下滑10.0、1.1 和4.4ppt。

高基数下CPI同比转负，但服务消费等价格上涨或反映内生需求进一步恢复。CPI同比增速从0%转负至-0.3%。受益于暑期旺季对需求的提振，服务CPI同比从0.7%扩大至1.2%，为过去18 个月新高，其中，宾馆住宿、旅游、机票、电影及演出票价格同比涨幅在5.9%-13.2%。我们预计短期需求或在暑假催化下进一步提升。

出口同比延续负增长，但下半年后续或有望好转。7 月以美元计价出口同比-14.5%（6 月为-12.4%），但随着海外消费企业去库存逐步接近尾声，且基数逐步回落，我们认为下半年后续出口或有望好转。

向前看，随着暑假出行对需求的提振，及进入四季度后节假日的催化和基数走低，消费后续仍有望好转。据中国旅游研究院预测，23 年暑假为过去5 年旅游市场最热的暑假1。考虑到暑假消费热情的延续，及进入四季度后中秋国庆的催化和低基数影响，我们认为23 年后续消费仍有望逐步改善。

估值与建议

当前时点我们推荐三类标的：第一类是全球化布局、有望成为国际龙头的公司如申洲国际、海尔智家等；第二类是消费弱复苏下，产品更具性价比优势的公司如名创优品、特步国际、361 度、华住、百胜中国等；第三类是基本面扎实，估值回调到位后可持续受益于居民购买力恢复、后续有望持续增长的高景气赛道龙头如安踏体育、李宁、巨子生物、海信家电等。

风险

消费力修复不及预期；行业竞争加剧。

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